在金融市场中,由于投资组合能够有效分散投资风险,因此构建最优投资组合对投资者而言十分重要。最优投资组合选择是探讨在不确定的情况下,理性的投资者如何通过在金融市场中选择资产种类和数量,对一定的初始财富进行跨期的最优资产配置,使得投资者未来消费或最终财富效用最大化,从而实现资产组合收益最大化与风险最小化之间的均衡。一方面,投资者希望最大化投资的绝对财富,因为越大的绝对财富能带来更大的财富效用;另一方面,投资者也期望投资效果可以超越某一基准,即拥有更高的相对收益,从基金管理人的角度来看,如果投资收益能够超过同行,就可以招揽更多客户,管理更多资金。此外,要准确估计风险资产的收益率和波动率也是十分困难的,投资者在投资组合选择时面临模型不确定性。因此,构建同时考虑基准和模型不确定性的投资组合选择模型,探讨基准过程和模型不确定性对投资选择策略和值函数的影响,这无论是对拓展投资组合理论,还是对指导投资实践,都具有积极意义。首先,本文在模型不确定性下研究了同时兼顾绝对财富和相对财富投资者的最优投资策略选择。假设投资者具有幂效用函数,运用动态规划理论得到模型不确定下投资者的最优投资策略和值函数满足的Hamilton-Jacobi-Bellman（HJB）方程。通过求解HJB方程,得到投资者的最优投资策略和最大期望终端财富效用的显示解。通过灵敏性分析,探讨模型不确定性对最优投资策略与最大期望终端财富效用的影响,并通过数值模拟分别给出模型主要参数对最优投资策略和最大期望终端财富效用的影响。研究结果显示:当基准过程与股票价格过程独立,与不考虑模型不确定的投资者相比,考虑模型不确定性的投资者会投资更少比例的资金于股票上;当投资者对股票价格过程的特有风险因子波动率完全不确定时,投资者不会投资任何比例的资金于股票;当投资者对股票价格过程与基准过程的共同风险因子波动率完全不确定时,以及股票价格过程和基准过程独立时,投资者也不会投资于股票;但若股票价格过程和基准过程相关,则投资者会投资一定比例资金于股票;投资者的最优投资策略与相对财富敏感度之间的关系依赖于投资者的相对风险厌恶系数和模型厌恶系数;模型不确定性会导致投资者有效用损失,相对财富和模型不确定会改变投资者对风险的承担。其次,研究了同时考虑绝对收益和相对收益的投资者,在面临模型不确定时的最优投资策略选择。在投资者具有指数效用函数下,运用动态规划原理,得到了使得投资者的终端期望绝对收益和相对收益的权重和效用最大的最优投资策略与最大期望终端收益效用满足的HJB方程。通过求解HJB方程,得到了投资者的最优投资策略和最大期望终端收益效用的显示解。通过灵敏性分析研究了模型不确定性对最优投资策略和最大期望终端收益效用的影响,并通过数值模拟,分别给出了模型主要参数对最优投资策略和最大期望终端收益效用的影响。研究结果显示:投资者在股票上的投资比例是固定不变的常数,投资者不会做空股票。若投资者对股票价格过程的特有风险因子的波动率完全不确定,则投资者不会投资任何比例的财富于股票;若股票价格过程与基准过程相关,即使投资者对股票价格过程与基准过程的共同风险因子的波动率完全不确定,仍然会投资一定比例的资金于股票;投资者的最优投资策略随着其相对收益敏感度的增加而增加;最优投资策略是投资者面临股票特有风险模糊厌恶系数的减函数;模型不确定性会导致投资者有效用损失。