在创新成为推动企业战略发展的核心动力的经济背景下,企业尤其是高新技术企业对于研发的投入迅速增长,研发投入的信息已成为全面了解一个企业的重要因素。在我国,创业板上市企业是以研发投入为核心这一类企业的代表,证监会也对创业板上市公司关于技术投入的披露提出了特殊的规定,要求披露更为全面、具体的研发信息,强调技术变化的影响及风险,以帮助投资者对企业价值进行准确判断。传统上关于研发信息的研究大多集中于定量研究,以财务报表中列报的“研发支出”数据为主要研究对象。但以研发为核心的企业研发投入大,盈余具有不稳定性,仅依靠传统的财务报表数据分析并不能使投资者对企业的成长性与可持续发展性进行准确的判断,投资者还需要通过管理层对相关内容的披露来获取增量信息,进行合理投资。文本信息的披露给管理者提供了一个很好的与市场沟通的渠道,这种披露可以帮助投资者发现隐藏在财务数据背后的企业情况,向市场传递或良好或消极的信号,从而减少信息不对称问题。对于研发信息而言,由于研发活动具有高度的复杂性、不确定性和高风险性,财报中仅有的“研发支出”数值难以有效衡量以及反映出企业研发投入的真正价值,管理者更需要通过文字将真实的研发信息向市场传达,因而研发活动的文本信息也具有重大意义。因此,管理层对研发信息的选择性披露会引发怎样的市场后果,是否能够减轻信息不对称问题,帮助投资者做出更及时准确的选择,是一个值得探讨的话题。本文以创业板上市企业年报中的研发投入文本信息为研究对象,利用内容分析的方法,研究投资者是否会因为管理层选择性披露的研发信息质量而产生不同的盈余公告效应,投资者对研发信息的篇幅、可读性与异质性这三个特征的反应会产生怎样的差异;接着本文为考虑会计数值信息与文本信息的相结合是否会引起投资者的更多关注,分析了企业之间研发投入强度不同时,不同研发信息质量对盈余公告效应的影响。进一步的,本文研究了分析师追踪人数对研发信息质量调节作用的影响,以及管理层和投资者对研发文本信息披露质量关注点的差异。本文的研究结论主要有:（1）创业板企业存在盈余公告后股价漂移现象,研发信息披露质量对盈余公告效应具有调节作用,并且与篇幅和可读性相比,研发信息的异质性对盈余公告效应的调节作用更明显。不考虑研发信息质量时,投资者对盈余公告在15天后产生反应。考虑研发信息质量后,研发信息的异质性可以减弱盈余公告后15天的股价漂移现象,而研发信息篇幅与可读性则未产生明显的市场反应。（2）研发投入强度对研发信息质量的盈余公告效应调节作用会产生影响。具体表现为,企业研发投入大时,信息的篇幅在盈余公告后15天显著减弱盈余公告后股价漂移现象,异质性则在30天内负向影响盈余公告效应,而可读性并未表现出明显作用。研发投入较小时,研发信息质量对盈余公告效应没有明显的影响。（3）进一步分析发现,在分析师跟踪人数较少的企业里,研发信息的篇幅、可读性和异质性都能明显减弱盈余公后15天和30天的股价漂移现象,但篇幅和可读性的调节作用没有异质性强烈;而在分析师人数多的样本里,研发信息质量对盈余公告效应没有明显的作用。（4）管理层在对研发信息进行选择性披露时,注重于信息篇幅长度和可读性的选择。经比较看出,投资者对研发信息质量的关注重点则在于差异性,因为异质性在盈余公告效应中多次起到调节作用,而可读性与篇幅则需要经过一段时间或一定条件才能产生市场反应。本文理论上的创新点在于,拓展了投资者对盈余公告市场反应的相关研究;此外,本文也拓展了信息披露领域的研究,将信息研究从财务数据研究拓展至信息内容研究,从强制性披露研究过渡到自愿性披露研究;实践上本文的研究可以帮助我们清楚地理解上市公司信息披露质量引起的市场效应、选择性信息披露的动机以及行为差异等,对管理层、投资者以及监管者都有一定的意义。