股东是企业的投资者和所有者,其投资企业的目的就是获得投资回报和价值增值,因此股东利益保护实质是个理财问题,其本质就是保证股东的收益权,使股东获得其要求的投资报酬率。股东的要求报酬率——资本成本是股东利益是否得到实现和保护的标准,只有使股东获得的实际报酬率高于其投资的要求报酬率,才算实现了股东利益保护,这就是基于资本成本的股东利益保护。基于“实际——预期”相比较的思路,借鉴“股东财富最大化实现指数(RI)”的计算公式,本文构建了“股东利益保护程度指数(PSI)”作为股东利益是否得到保护的唯一评价指标。如果企业给予股东的实际报酬率高于股权资本成本,即PSI值大于1,则股东利益得到了保护,如果实际报酬率低于股权资本成本则股东利益没有得到有效保护。在采用PSI指标测算股东利益保护程度的过程中,股权资本成本的合理估算是关键。本文在对资本成本理论及其估算技术的演变进行分析的基础上,提出CAPM作为历史法中的经典模型有一定的科学性和实用性,而采用预测法估算资本成本更符合资本成本的本质,其中的Ohlson-Juettner模型更加适合本研究使用。依据PSI测算公式,本文针对我国2000年～2009年沪深A股上市公司的9219个样本进行了具体测算。其中9219个样本全部采用CAPM进行了股权资本成本估算；这其中的2147个样本又全部进行了Ohlson-Juettner模型的估算；并取这2147个样本的两种股权资本成本估算模型的估算结果进行算术平均,作为最终的股权资本成本值,与其相应的实际报酬率相比较,建立我国上市公司股东利益保护程度数据库。通过对影响股权资本成本和实际报酬率的相关因素进行分析,本文对8个解释变量和4个控制变量采用线性回归的方法构建了PSI决定模型,并对模型进行了检验。结论显示：解释变量中账面市值比与股东利益保护程度显著负相关、市盈率与股东利益保护程度显著正相关,其他因素的影响都不显著；控制变量中宏观经济状况和行业因素对股东利益保护程度有显著影响。文章提出,我国近年来股东利益保护状况虽然逐渐好转,但是总体并不理想,企业必须提高资本成本意识,重视股东利益保护评价的应用,为投资者的决策提供参考。只有提高公司价值,努力实现企业价值最大化、股东财富最大化的理财目标,才能够更好地实现股东利益保护。