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本文选取2001年12月12日至2013年10月31日的上证指数、标准普尔500指数和恒生指数的每日收盘数据和收益率数据作为研究对象,并将此阶段的数据分为三个阶段,对每个阶段的数据采用向量自回归模型(VAR)和自回归条件异方差模型(ARCH)来研究均值溢出效应和波动溢出效应。通过描述性统计分析和相关系数来研究三个市场之间收益和风险的基本特征;通过单位根检验和协整检验来研究股票价格之间是否存在长期均衡关系;采用脉冲响应函数和方差分解来研究股票指数对于外生冲击的反应情况;采用GARCH类模型来研究各指数的波动效应。 通过实证研究得出以下结论:(1)中国股市和美国股市具有较弱的正相关性,中国股市和香港股市之间的正相关性不断增强,美国股市和香港股市之间的正相关性保持稳定。(2)通过协整检验发现,第一阶段三地股市不存在协整关系,第二阶段的上证指数和标普指数、上证指数和恒生指数都存在协整关系,第三阶段的标普指数和恒生指数存在协整关系。(3)在第三阶段,中国股市和美国股市之间存在双向格兰杰因果关系,中国股市对香港股市存在单向格兰杰因果关系,美国股市对香港股市存在单向格兰杰因果关系。(4)通过自回归条件异方差模型检验发现,各个指数都存在着 ARCH效应,并且存在着非对称效应,利空消息对股票指数所产生的波动要大于利好消息所产生的波动,即存在杠杆效应。 中国、美国和香港三地股市之间联动性与溢出效应的传导渠道有:第一,基本面渠道,通过对外贸易、对外投资、跨国并购和技术创新与模仿渠道传导;第二,通过资本在全球范围内流动的渠道传导;第三,通过预期层面传导。中美股市弱相关性的主要原因有:第一,中国股市供求失衡是造成股市长期下跌的主要原因;第二,资本在全球范围的流动导致不同国家股市的波动在牛市和熊市阶段表现出非对称性;第三,资本流动对资本输出国和输入国的股票市场波动表现出非对称性;第四,中美股市在交易主体、交易制度和市场环境方面存在很大差异。 最后分析了中国股市融入世界金融一体化所带来的影响,并提出了相应的政策建议。