融资融券的业务开启,表示着我国资本市场增添做空交易,“单边做市”时代的结束,2012年8月30日引入转融通机制,以处理证券公司开展融资融券业务的证券和资金缺少的问题。转融通的推广,不仅是融资融券可否起到作用的关键,更是资本市场改革发展的重要因素。为探究转融通开通之后融资融券与股市波动性的影响关系,本文将沪深300指数作为研究对象,从定性与定量分析两方面展开讨论。首先,梳理总结了国内外相关问题的当前研究形势,归纳了有关融资融券及市场波动的基础知识,从理论层面做出定性分析。其次以GARCH模型拟合沪深300指数,用以测算波动率,基于事件研究法,取融资融券推出、转融通推出、转融券推出、融资融券第三次扩容、第四次扩容作为事件日,以验证影响的存在性。接下来,根据融资融券交易量增长速度划分阶段,通过VAR模型对沪深300指数波动率、融资余额和融券余额进行实证分析。利用ADF检验、Johansen协整、Granger因果检验、方差分解及脉冲响应,较为系统分析融资融券对股市不同阶段波动性的影响程度与深度。结果表明:融资融券与股市波动包含长期影响关系,长期及融资融券交易量缓慢增长时,融资能减缓股市波动,融券反之;交易量迅猛增长时,融资及融券均显现为加大股市波动;随着交易量持续增长,融资融券对影响股市波动的贡献度有明显提升。最后,针对2015年股灾现象,以看多指标表征融资融券交易者看涨市场情绪,结合VAR模型对看多指标、股市收益率与股市波动进行实证分析,具体给出股灾期间融资融券的交易趋势,并对融资融券在股灾期间的具体表现进行解释。本文的主要创新点在于基于VAR模型,对融资融券与股市波动性影响进行较系统的研究,并结合实证分析得到了具有实际参考价值的新结论。