近年来,为抑制资产价格泡沫,保障金融市场平稳运行,国家相关部门公布了一系列配套政策用以控制资管产品的杠杆水平。分级基金作为分级杠杆产品,即将退出市场。随着分级基金最后规范期限的临近,与众多分级基金通过转型或清盘退出市场的方式不同,富国基金管理公司通过取消分级的方式,将富国中证银行指数分级证券投资基金整改为富国中证银行指数证券投资基金,为分级基金退出市场提供了一条新的思路。分析该整改过程发现,自公布取消分级日至子基金终止上市日期间,富国中证银行指数分级证券投资基金出现了场内基础份额净赎回骤增,且场内基础份额净赎回跟随基础份额净值波动的异象,具体表现为基础份额净值变大,场内基础份额净赎回规模却增加;而基础份额净值减小时,场内基础份额净赎回规模也减少。这种现象的出现不仅极大地增加了富国中证银行指数分级整改过程中流动现金的压力,而且也造成了基金折算后场内份额短期净赎回的骤增,对基金的资产运作和整改造成了不利的影响。因此研究采用取消分级方案整改时出现赎回异象的原因,及预防其他分级基金采用取消分级方式退出市场的过程中出现赎回异象,成为分级基金谢幕期间迫切需要解决的现实问题。本文以富国中证银行指数分级为案例研究对象,从行为金融理论中的噪音交易理论、有限套利理论及期望理论出发,考察了在取消分级运作前后,富国中证银行指数分级的子基金折溢价和整体折溢价的变化、配对转换份额的变化及赎回异象的表现,先后分析了该基金在取消分级期间持续出现整体折价的原因、反向套利机会的大小及投资者的赎回行为。构建了基于噪音交易、有限套利和期望理论视角研究投资者情绪、有限套利及投资者赎回行为的分析框架。研究发现,分级基金整改如采取不召开份额持有人大会的取消分级方案,会极大降低投资者对子基金的投资情绪,继而导致基础份额与子基金份额之间持续出现整体折价。分级基金基础份额与子基金份额之间持续出现整体折价,促使反向套利机会凸显,投资者的套利行为并没有完全抹消整体折价,投资者的套利行为是有限套利的行为,这是取消分级期间发生赎回异象的直接原因。取消分级期间赎回异象的出现对富国中证银行指数分级的资产运作和整改造成了不利影响,也增大了投资者的投资风险。因此分级基金采用取消分级方案整改时,若不能有效提高投资者情绪,同样会出现赎回异象,故而提高投资者对子基金的投资情绪,避免出现赎回异象,是确保采用取消分级方案顺利退出市场的关键。