摘要：随着铜金融属性的增强,基金在国际铜市场上的资金量越来越大,其影响不容忽视。与此同时,近些年来国际铜价令人咂舌的剧烈波动态势引起了人们的广泛关注。人们把这两种现象联系在一起,纷纷猜测是不是基金投机引发了国际铜价的暴涨暴跌。而关于这个问题,学术界与实务界以及相关的监管机构尚未达成一致共识。针对对冲基金和期货投资基金等基金在期货市场快进快出,对国际铜价短期内带来巨大冲击的特点,本文采用Geweke分解检验,克服了之前大量学者使用的Granger因果检验只能衡量两变量之间长期因果关系而不能衡量即时因果关系的不足,更为精准地揭示了基金投机与国际铜价之间的关系。结果表明,二者之间的因果关系主要表现为相互的即期因果关系,长期来看仅存在国际期铜价格对基金持仓的单向因果关系。这说明基金投机并非国际铜价长期剧烈波动的根本原因,但基金投机行为短期内在市场上起到了推波助澜的作用。进一步地,本文采用标准GARCH模型分析基金投机持仓变化对国际期铜价格波动的影响,发现期铜价格波动存在较强持续性,基金持仓变动对期铜价格的波动没有影响。采用EGARCH模型对期铜价格波动的非对称效应进行检验,发现期铜价格波动存在非对称效应,利空消息比等量利好消息对期铜价格产生更大的冲击。最后,本文根据研究结论,提出了相关建议。