资本结构问题是一个具有重大理论价值和实践意义的研究课题。从企业经营角度出发,探讨改善资本结构对公司投资价值的影响,无疑具有十分重要的意义。从资本结构理论看,上市公司的运作模式和管理手段更加符合资本结构研究对象的特点要求,并且上市公司资本形成的基础是资本市场,由于本文对上市公司的资本结构作实证研究,从实证的角度出发,钢铁行业上市公司的数量和财务数据都很恰当,因此本文将钢铁行业上市公司作为研究对象,以期对上市公司资本结构与企业价值之间的关系进行研究。良好的资本结构对于我国企业具有特别的意义:从微观上讲,完善企业的资本结构可以提升企业价值,提高企业的融资和经营效率;从宏观上讲,有助于我国融资制度的改革,建立并完善包括企业债券市场在内的融资体系,从而便于整个社会的投融资活动,实现金融资源的合理配置,促进经济的长期增长。现代资本结构理论指出:在有效的市场条件下,资本结构变动会影响企业价值;在较有效的资本市场背景下,发达国家中企业的资本结构也证实了该理论。本文通过实证分析,发现样本公司的资本结构是否影响企业价值,检验国外经典理论所支持的“能够对企业价值产生影响的负债率变动范围介于0.23～0.45之间”的结论在中国钢铁行业上市公司的适用性。文章先采用资产负债率来反映公司的资本结构,以净资产收益率(ROE)来表示企业价值。本着理论与实证相结合的研究方法,利用我国钢铁行业上市公司年报面板数据,通过实证分析我国上市公司资本结构与企业价值的关系。利用计量模型对面板数据建立固定效应模型和随机效用模型,并检验支持了研究结果。由实证研究和现状分析,本文得到以下结论:1.我国钢铁行业上市公司的资本结构行业效应显著;2.当股权资本与债务资本的比例适中时,上市公司的业绩较好,企业价值也较高;3.我国钢铁行业上市公司中,一部分的资本结构不合理,影响了其公司价值。结合资本结构与企业价值的经典理论和我国经济的实际状况,可以对上述结论从理论和现状两方面给出解释。理论解释。根据MM理论,由于所得税的存在,负债经营给企业带来税盾,形成财务杠杆。而不断增加负债则会使企业的破产成本上升,当资产负债率变动时,抵税收益与破产成本的对比产生了企业资本结构的有利区间。而抵税收益与破产成本两者相同时,则达到了企业的最佳资本结构点。Ronald.W.Masulis,用成熟市场经济国家的数据研究得到该有效区间为0.23～0.45。上市公司由于具有了比其他企业更强的股权融资能力,在融资方式上已经接近现代企业,理论上讲应该有资产负债率的合理区间。本文实证研究验证了0.23～0.45这一区间在我国钢铁行业上市公司的有效性。现状解释。长久以来,我国企业的资本构成最初以财政资金直接拨款为主,之后转变为“拨改贷”,对外举债成了企业外源融资的唯一渠道。这是我国上市公司资产负债率偏高的原因之一。我国证券市场最初主要为国企改革而建立,有些资质不良的公司上市除了获得可观的股权资本之外,其本质的经营能力并没有得到实质性的改善。我国的企业破产制度不健全,很多时候企业破产有法难依,导致上市公司难以树立全面的风险意识。我国上市公司的股权有国有股和国有法人股所占比重较大的特殊性。政府对经营者监督、激励不力,形成“内部人控制”,从而影响了上市公司的企业价值。我国管理者选择机制不完善,对现在的上市公司管理者不能形成有效的竞争压力,这也是导致代理成本较高的重要原因。作为上市公司外源融资的最主要渠道——银行的问题也是上市公司的资本结构不合理与收益水平不高的原因之一。为解决上述存在的问题,本文从企业内部和外部两方面提出以下建议:从企业内部出发优化资本结构包括:建立和完善管理者报酬激励机制、提高上市公司股权结构的治理效率、推进建设债权人的相机治理机制。从外部环境着手优化资本结构包括:加紧经济立法、建立约束上市公司融资行为的市场环境、发展企业债券市场、深化国有银行的市场化改革。完善钢铁行业上市公司的资本结构,提升上市公司的企业价值,对于提高我国钢铁行业经济的竞争力,有着重要的意义。这个管窥蠡测的实证研究对整个资本市场也有一定的现实意义。这对于包括我国的钢铁行业在内的各个行业,上市公司和其他企业都会起到推动作用,对国民经济起到积极的影响。