融资融券业务开展意味着股票市场同时开放了信用交易和卖空交易,投资者有了新的交易获利模式和风险规避方式,资本市场和货币市场的流动性也有所增加。近年来融资融券业务的飞速发展,交易制度日臻完善,监管层并非一味地极力促进融资融券业务规模的扩大,2014年年末起,为了控制股市泡沫和降低股市风险,监管层开始通过交易机制中要素的调整和出台政策来控制市场风险,对股市波动进行自上而下的调控。先后进行清理配资、限制券源和调整保证金比例等。本文旨在探讨融资融券业务对股市波动性的总体效应和分效应,以及相关交易机制变更,即融资融券业务的开启、规模的扩大以及监管层相应调控政策的出台,对我国股市波动的效应。由此对控制股市波动性提出针对性建议。本文选取沪深300指数和融资融券沪深两市交易日余额,分别作为衡量股市波动和业务整体情况的指标。使用GARCH(1,1)模型,通过引入虚拟变量、调整滞后阶数等方式,针对不同区间样本对模型中均值方程和方差方程进行适当调整。将股票标的四次扩容、转融通、卖空限制和保证金调整作为时间节点,观测每个节点前后市场波动性的变化,并且实证分析融资融券业务总体、融资业务和融券业务分别对股市波动性的影响。实证结果表明:在长期中,融资融券交易机制的开启对股市波动有抑制作用,但效果微弱;融资融券业务开展后,总体上能够降低股市波动,其中融资交易加剧股市波动,但融券交易更大程度上抑制股市波动;股票标的在一定程度上的扩容能够平抑股市波动,主要体现在融券业务对波动的平抑,融资业务可参与度过高后,开始加剧股市波动;转融资业务开展加剧股市波动,转融券业务开展能够在一定程度上平抑股市波动;股票市场非理性下跌时,卖空限制对股市波动影响不显著,甚至轻微加剧股市波动;两次保证金比例调整都加剧了股市波动。根据上述实证结论,本文对控制股市波动,完善融资融券交易制度提出以下几个建议:注重投资者教育,改善我国股市投资者结构;减少卖空限制;鼓励金融创新;减少政策频繁变更。