论文部分内容阅读
物价稳定是宏观经济学的核心问题,同时也是宏观经济政策最主要的调控目标。作为世界上许多国家制定货币政策以及相关宏观经济政策的重要参考指标,通货膨胀的形成机制、波动特征、影响因素、未来走势等不仅关系到一国经济能否持续稳定快速发展,还关系到居民福利水平,因此研究该问题具有重要的现实意义。
本文立足于通货膨胀的相关问题为研究目标,借鉴参与项目的一些经验,试图对以美国为代表的发达经济体和以中国为代表的新兴经济体的通货膨胀相关问题进行研究和比较。研究问题涉及产出、货币供给、资本市场对物价的影响及这些指标与物价的相关关系等。研究过程中充分考虑了经济金融的时变性和样本差异。本文的工作主要包括以下几个方面:
第一,利用中国和美国的相关统计数据,对两国货币信贷、产出、股票市场与通货膨胀的关系进行实证分析。在模型都通过基本检验和稳健性检验的基础上,对结果进行探讨和比较分析。
第二,在中美两国实证研究基础上,进一步加入发达经济体和新兴经济体的其它代表国家,把样本分成发达市场国家和新兴经济体国家两大类,针对两个大样本综合考察货币信贷、产出、股票市场与通货膨胀的关系。
第三,注重研究结果的实用性。第七章从另一个角度考察中国的货币、产出、股票市场和通货膨胀的关系:首先估计货币信贷资金流入股票市场、房地产市场的情况,然后考察该结果是否对股票市场表现和CPI具有解释力。
本文得出的主要结论如下:
第一,对于发达经济体,货币供给是CPI的显著解释变量,但是其解释力并不是货币学派认为的完全解释。另外,不管是基于美国的协整分析还是基于发达经济体的面板模型分析,结果都显示货币对于CPI的解释是时变的。
第二,产出是发达经济体最显著的解释变量,在新兴经济体中并不是最显著的,但具有一定显著性。
第三,单独看,股票市场指标不是发达经济体的显著解释变量,但是和M2同时作为解释变量时,当期股票市场收益率是CPI的显著负向解释变量。这反映出单纯的资产价格泡沫破灭不会引起通货膨胀,但是货币超供伴随资产价格泡沫破灭,则产生通货膨胀的概率会增大。
第四,中国的实证分析显示2000年以来股票市场对于通货膨胀的影响逐年增强,是对CPI解释力最强的指标。对于新兴经济体,股票市场指标组也是CPI的最显著解释变量组。与发达经济体不同(发达经济体的股票市场波动率不是显著解释变量),新兴经济体市场波动率是CPI最显著的解释变量。
第五,可以用能很好反映实体经济信贷需求的VAR模型,作为估计实体经济资金流入流出实体经济的一个度量,从而为信贷资金流入股市房市提供一个有效的估计方法。