股票回购是企业用自有资金或借入资金从二级市场上购回流通在外的部分股票,作为一项重要的资产管理方式,股票回购在资本市场上的广泛应用引起了学术界的高度关注。理论界关于股票回购的研究主要集中在回购动因及市场效应方面,而在回购资金运用后对企业内在价值影响的研究方面相对缺乏。企业在实施股票回购时需要支付大额现金,一方面,不同来源的资金成本不同,进而影响企业的整体资本成本;另一方面,回购引起的资本结构变化会导致企业风险发生变化,这两方面都会对企业内在价值产生影响。考虑到财务杠杆不同情境下,实施股票回购对其资本成本和财务风险会产生显著差异,传导到企业内在价值也会有较大的不同。因此,从财务杠杆视角深入分析股票回购对企业产生的影响、特别是对企业内在价值产生的影响,可以为企业进行股票回购时机选择以及财务杠杆不同类型企业进行回购决策提供指向。本文研究股票回购对企业的影响,主要研究方法是对比研究法,关注不同杠杆企业实施回购对企业的影响。基于宏观经济形势的背景下,在对我国上市公司股票回购现状分析后发现回购占比最高的行业是医药制造业,以财务杠杆作区分标准,选取了一家杠杆较高的企业--科伦药业和一家杠杆较低的企业--海思科进行对比研究。研究思路上,股票回购对不同杠杆企业的影响具体表现为市场价值的变化和内在价值的变化,其中,以事件研究法分析股票回购对不同杠杆企业短期市值的影响;以REVA作为综合评价指标分析回购对企业内在价值的影响;对REVA的因素分析中确定影响企业内在价值最大的因素;分析回购对企业财务风险的影响以及股票回购对不同杠杆企业其他方面的影响。研究结果表明:从我国股票回购现状分析可知,回购公司总数多但回购规模普遍偏小,医药制造业作为回购行业的典型代表,从中选取的两家杠杆不同的企业,回购影响存在差异。从结论来看,杠杆较高的企业实施股票回购能产生更积极的影响,具体表现为其回购公告能获得正向的市场效应,同时也能够最大程度的发挥财务杠杆作用,财务杠杆的进一步提高带来企业资本成本的下降,进而使得企业价值提高。本文研究结论与普遍的认识有些不同,一般而言,杠杆较高的企业在股票回购后会进一步提高企业财务杠杆,企业偿债能力下降,财务风险随之增加,进而导致资本成本增加,企业价值下降。因此,本文丰富了股票回购的相关研究,同时为企业管理者择时回购提供了建议。