论文部分内容阅读
2010年3月31日,我国融资融券业务正式开闸,融资融券业务的开展为我国证券市场引入了“卖空机制”,让“单边市”成为了历史。理论和多数实证结果支持融资融券能改善股市运行质量的结论。迄今为止,我国融资融券业务已经开展了两年有余,期间融资融券业务规模稳步上升。融资融券交易的开展给我国股市带来了什么影响,本文立足于此基本问题,具体探究了融资融券交易能否改善我国股市的运行质量,并深入研究了融资买空、融券卖空与我国股市波动性和流动性之间的关系。 本文重点归纳了融资融券的典型授信模式和对应市场融资融券的推进历程和历史交易状况,以此对我国融资融券市场的完善和发展状况做一个预估。在实证部分,利用Wilcoxon秩和检验研究了融资融券交易的开展以及标的物的扩容等事件对市场的综合影响;此外利用VAR建模方法,通过格兰杰因果检验、脉冲响应分析和方差分解考察了融资买空、融券卖空与我国股市波动性和流动性之间的关系。实证发现,融资融券交易有助于提升我国股票市场的运行质量,但月融资融券标的扩容之后,融资融券对市场的影响并没有明显的变化。受制于市场环境等客观条件,我国融资融券规模偏小,融资交易和融券交易发展畸形,使得融资卖空、融券卖空与市场的波动性和流动性的关系复杂。 基于实证结论,从促进融资融券交易的长足发展和持续改善股市运行环境的角度出发,本文认为:长期应尽快推出转融通制度以完善现有的授信模式,完善好法律法规制度和交易规则;短期应着力提升融资融券供给,增加试点券商,扩大融资融券标的并降低保证金比例。