分税制改革后,地方政府建立了城投公司作为融资平台,借助其融资功能,获得基建项目资金。随着城投公司的不断发展壮大,其融资方式也发生了巨大的变化,并且由于信息不对称和产权不明晰等原因,衍生出了融资规模较大、融资结构较为单一、融资能力不足和市场化程度低下等问题,导致融资风险高度集中。近年来,有关部门对城投公司债务监管的不断趋严与融资需求的缺口倒逼城投公司寻找市场化的转型方向,在融资方面充分利用资本市场拓宽融资渠道,降低融资成本,分散融资风险。本文从城投公司的产生和发展入手,将城投公司的发展过程划分为起步、爆发式增长、清理整顿、隐性债务扩张和撤并转型发展等阶段。通过对城投公司融资渠道和融资问题的分析,总结出城投公司融资困境的成因主要源自于外部和内部两方面。外部因素包括宏观经济环境的变化、国家政策的引导以及地方政府的隐性支持。内部因素则与城投公司核心的市政建设和基础设施建设业务,以及受限的管理模式紧密相关。为了探究城投公司转型的方向和可行性,本文从地方政府和城投公司自身的角度,提出了城投公司市场化转型的三步法,即通过国有资产整合,项目划分和剥离,市场化运营,来实现市场化操作。国有资产整合主要由地方政府主导,通过合并区县级平台以及按资源划分省级、市级平台的方式进行整合。项目的划分和剥离需要政府和城投公司共同合作,将城投公司的业务按经营性质进行划分,把公益性项目从公司业务中剥离,大力发展经营性项目。市场化运营则需要城投公司自身找准转型发展方向,抓住转型发展契机。在转型过程中不可避免地存在着一些问题,例如城投公司的管理问题、整合方案适用性问题、公司整合后的评级问题、市场投资者认可度的问题、项目经营性划分的问题以及转型对市场经济的影响等问题。本文的立足重点在于市场化转型对城投公司融资的影响,因此重点讨论了两者之间的关系,从国有资源整合及城投公司自身的角度对此进行了分析。在案例的选取上,本文以处于转型期间的J城投公司作为研究对象。通过对J城投公司自身业务模式、财务情况和组织结构的研究以及与其他区域内类似资质城投公司的对比,本文发现在市场化转型的过程存在着一定的阶段性。在市场化转型初期,由于城投公司仍依赖其城投属性进行融资,其市场化融资渠道的融资成本难以实现快速下降,但其仍可以通过债务置换的方式将高成本的存量债务转换为较低成本的增量债务。随着市场化转型的不断深入,城投公司的城投属性进一步降低,与资本市场的关联度不断提高后,通过不同类型的债务融资,调节各类负债的结构,实现项目投资期限与融资的合理匹配,能够降低融资成本与融资风险,实现优序融资。最后通过对其他市场化转型路径的探究,本文从城投公司自身的角度出发,总结了我国城投公司的市场化转型的方向和转型的举措。在转型方向上,城投公司可以向建筑工程公司、地产类公司、公用事业类公司、商业类公司和投资类公司等方向发展。在业务方面,公司可以依托其核心的市政工程和基础设施建设业务,利用政府支持优势,大力发展经营性业务,并利用业务之间的协同作用,实现充分的市场化运营。在管理方面,公司要理清与地方政府之间的关系,建立归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅的现代产权制度,实现政企分开,优化内部管理,加强人才建设。在融资方面,要开拓多元项目,充分运用市场化渠道进行融资。