本文是对中国股市股权分置问题全景式的研究报告，对股权分置性质、产生背景、解决的现实意义、解决方案的思路、以及配套解决措施等问题进行了探讨和总结，旨在引起社会各界对股权分置问题的系统性研究，促成在全流通交易基础上解决股权分置问题是中国股市发展的必然选择这一认识，用以促进中国股市股权分置问题的解决。　　股权分置问题是中国股市现阶段中国政府、学者和投资者普遍关心的问题。那么，股权分置的本质是什么？又有怎样的背景？股权分置对中国股市造成了什么样的影响？如何看待解决股权分置对中国股市发展的作用？如何解决股权分置问题更有利于股市各方获得多赢的局面？　　为回答这些问题，本文首先回答了中国股市股权分置问题的本质特征，然后从分析中国经济体制改革的发展进程和历史选择入手，得出股权分置的历史客观性这一结论;并通过分析中国股市投资人财务决策过程，透过现象看本质，引出中国股市在股权分置制度设计下存在的弊端;在分析这些弊端解决的必要性的基础上，提出解决股权分置问题的思路和出发点;同时指出，中国股权分置问题的解决对中国股市的长治久安具有局限性，必须通过配套解决中国股市的各类问题，才能取得股市健康发展的新局面。　　第一章股权分置及其历史必然性　　中国股市在建立之初，选择了股权分置的交易制度设计。这种股权分置是建立在大部分股票不流通的交易规则基础上，上市公司股权被人为地分成了两个部分:一是不能在股票市场上上市流通的部分，包括国家股和法人股;二是可以上市流通的社会公众股。它也被称为股权分裂。　　中国股市之所以选择股权分置的制度设计，是因为中国股市产生于坚持公有制为主导、非公有制经济只是中国公有制经济的补充客观历史时期。要建立一个坚持公有制经济为主体的市场，其中占绝对控股地位的国家股不能流动，又要实现股票市场以发展多元化的投资主体，拓宽筹资渠道的目标，只能选择让一部分股权进行流动。　　因此，中国股市选择股权分置的政策设计带有历史的必然性。　　第二章股权分置下的现实弊端　　中国股市的股权分置设计，在初期适应了国有企业产权改革的需要，为国有企业开发了全新的直接融资渠道，同时也为社会投资者创造了新的投资渠道，适应了当时社会生产力发展的要求。　　股权分置的制度安排导致了今天中国股市的三个现象或问题:一是股票价格不具备价值发现的功能，不能反映上市公司的投资价值，不利于股市优化资源配置内在功能的发挥;二是非流通股东因为不能通过流通手中股票实现自己资源配置的目的，造成流通股与非流通股对上市公司财务目标的选择存在差异，形成了利益上的对立，非流通股东不断地通过增发、配股等手段融通资金以控制更多的资源、实现自己的利益，而流通股股东投资利益无法保证;三是上市公司控制权集中在非流通的股东手中，不利于公司治理结构的形成，大股东依靠手中的权利肆意侵占流通股股东的利益，而小股东除了抛售股票别无选择。　　第三章解决股权分置问题的现实意义　　由于历史的原因，建立了一个股权分置的股票市场，由于制度设计上的缺陷，形成了一系列弊端。对于这些弊端的认识已经在股市各方中取得了共识，因此，国家才在国九条中明确指出要解决股权分置问题。　　股权分置的制度设计破坏了股市功能的正常发挥，要建立有效实现价值发现及优化资源配置功能的股市，就必须要解决股权分置问题，这是恢复股市功能的现实选择。　　同时，随着宏观经济改革的发展，已经使股权分置制度设计所遵循的产权基础发生根本变化，产权的合理流动成为市场的主要目标，从根本上改变了旧有股权分置制度设计的原始基础;而中国经济的发展，为股权分置问题的解决创造了经济条件。需要在保护投资者利益和发展股市的目标下，解决股权分置问题。　　第四章股权分置问题的解决方案　　当然，面对已有的股票市场，要改变旧有的交易规则设计，需要处理好与此相关的一系列问题，从实施策略上保证方案的顺利实施。一是解决股权分置的市场安排和服务对象的问题，二是解决股权分置的实施主体问题，由实施主体提出针对非流通股票进行流通的制度设计，包括非流通股流通方式、流通定价等问题;三是对全流通方案的提出与确认的程序问题;四是全流通方案实施的步骤安排。　　而具体到解决股权分置问题的方案，从解决的市场层面考虑，可以有两种解决模式:第一种模式为新旧两种制度并存的方案。这种方案具体特点是选择一个时点，对首发上市的新公司实行全流通方案，对已有上市公司仍然采用股权分置的交易规则。在市场的选择上，可以有两种，一是开办新的股票市场;二是继续现有的股票市场。这样就产生了两个细分方案，一是新市场新规则、老市场老规则的解决方案;二是老市场新规则与老规则并存的解决方案。　　第一种模式下第一方案的好处在于将改变的权利交给市场，完全由市场决定两种交易规则对投资者投资结果的影响，由资金趋利性的本原推动市场发展。这样可以避免投资者受既得利益或不确定预期等感性认识对方案选择的影响。　　第一种模式第二方案会取得与第一方案类似的特征，所不同的是，新旧两种规则下流通股票，会造成投资人信息的混乱，也会造成监管层的混乱。无法判断哪些是旧有规则引起的问题，哪些是新规则造成的问题。　　第二种模式方案的基本特征就是要在对市场合理预期的基础上，事先确定流通股和非流通股相互利益的格局，原有流通股根据股权配置方案完成全流通的股权安排，逐步将原有市场改造成全流通的市场。　　第五章解决股权分置问题的配套环境建设　　在解决股权分置问题的同时，需要认识到这项政策措施对解决股市存在的各种问题的局限性，也要认识到单独解决股权分置问题本身也会对其目标的实现有局限性。在解决股权分置问题的过程中，不能就事论事，而是从解决股权分置问题的环境建设出发，全面系统地考虑解决办法，避免出现形式上解决了股权分置制度设计问题，但并没有改善或解决因它而起的各种问题，甚至发生新问题的现象。　　这些配套措施包括四个方面:一要确立中国股市的市场地位，要从一个市场主体的角度，在遵照市场经济规律的前提下发展股市。二要建立中国股市的资金来源体系，通过发展专业投资机构;深化金融改革，用保险金、养老金和国家投资构建长期资金的来源;通过资产证券化的发展，派生出新的资金来源。三要加强对上市公司监管，提高上市公司盈利能力。四要逐步完善交易规则，提高监管水平。　　解决股权分置涉及改变市场交易规则，会给市场预期带来很大的不确定性。因此，在解决股权分置的过程中，也需要在国九条这种纲领性文件之外，由相关部门出台明确的全流通交易规则指导意见。这份指导意见意在让投资者理解全流通交易规则下股票交易的全景和对股票市场建设和股价的影响。通过广泛宣传，要让投资者对投资产生合理的预期，减少不确定性，这才能从根本上保护股市，保护投资者。