中国《企业内部控制基本规范》及其配套指引的出台引起了包括企业管理者、外部投资者、政策制定者以及监管机构等各方利益群体对其实施利弊的广泛争论和关注。尤其是在当前我国经济下行压力持续增大,企业经营日益困难的背景下,内部控制对企业经营管理成本的影响备受关注,内部控制规范体系实施的普适性、必要性以及强制性受到较大质疑。但是经过我国政策制定部门以及学术界的广泛持续论证,内部控制规范体系经受住了各方利益群体的考验与质疑,逐渐成为我国企业内部治理的一种重要手段。基于当前我国资本市场环境的不完备性,以及利益各方关注的成本收益原则,我们认为对内部控制的经济后果进行系统研究具有重要的理论及现实意义。具体来看,内部控制的经济后果研究涉及到内部控制对企业决策制定的影响研究,尤其是对财务决策行为的影响研究以及内部控制对企业价值驱动的影响研究。而现阶段研究由于在资本市场环境、样本选取、模型构建以及计量方法上的差异,得出的研究结论不尽相同,这也进一步凸显了本文研究的意义和价值所在。随着2014年我国企业内部控制规范体系的全面实施,内部控制的经济后果研究,尤其是基于强制背景的内部控制经济后果研究就成为了该规范体系平稳“着陆”的一个关键性话题。在此背景下,针对性地分析当前我国内部控制规范体系实施中的难题,全面、系统地考察内部控制规范体系的经济后果,对于提升企业管理者实施规范体系的积极性、坚定政策制定部门的制度推行信心、保护投资者和社会公众利益具有重大的现实意义。鉴于此,本文将在对内部控制经济后果进行全面理论界定的基础上,着重探讨内部控制对企业投融资决策、营运资本决策、股利分配决策及企业价值的影响研究,从而在一定程度上检验了内部控制的经济后果,并提出了相应的政策建议。在具体的研究过程中,本文主要采用了文献研究、规范研究和实证研究相结合的研究手段,试图在研究思路、研究内容以及研究方法上实现一定程度的创新。首先,在对内部控制进行研究的过程中,学术界对内部控制经济后果的概念存在着不同的理解和界定。鉴于经济后果概念的宽泛性和模糊性,本文的一个重要研究内容就是结合经济后果理论以及内部控制研究实践,对内部控制经济后果进行了系统的理论界定和概念阐释,主要包括内部控制经济后果的存在动因、概念界定、分析路径、后果分类以及现实表现等方面。并针对本文所考查的投融资决策、营运资本管理决策、股利分配决策和企业价值方面的经济后果进行了系统的理论分析,这也为后续的实证研究提供了清晰的概念基础和理论框架。其次,根据本文的文献回顾,可以发现内部控制对投融资决策的影响文献较多,且结论也较为一致,所以本文并未针对两者的关系进行重复性的实证检验。而是着重研究了内部控制对营运资本管理决策和股利分配决策的影响。针对营运资本管理决策,本文从直接影响和间接影响两个层面构建了内部控制对企业营运资本管理决策影响的路径。并在采用营运资本周转期和营运资本生产率对企业营运资本管理绩效进行全面衡量的基础上,利用沪深两市2004-2013年A股主板上市公司的年报数据,对内部控制和营运资本管理决策的相关性进行了检验。研究发现,第一,内部控制和营运资本管理决策间存在着显著的正相关关系;第二,内部控制能够通过缩短营运资本周转期,优化营运资本生产率来提升营运资本管理绩效;第三,内部控制与营运资本周转期间的负相关关系,并不是通过缩短应收账款周转期和存货周转期、延长应付账款周转期而实现的,而是同时缩短了应收账款周转期、存货周转期和应付账款周转期来实现的。只不过,应收账款周转期和存货周转期的缩短幅度要大于应付账款的缩短幅度。针对股利分配决策,由于股利支付问题的复杂性,本文在借鉴委托代理理论和LLSV(2000)股利支付模型的基础上,构建了内部控制对现金股利支付政策影响的两种路径:结果模型和替代模型。进一步利用沪深两市2004-2013年A股主板上市公司的年报数据,通过面板Logit模型和面板Tobit模型检验了内部控制和现金股利支付之间的关系。研究结果表明:在控制了经营成果等因素的情况下,内部控制与现金股利支付倾向和支付水平间存在显著的正相关关系,高质量的内部控制能够有效的提升上市公司的股利支付倾向和水平;而且相对于国有企业而言,非国有企业样本组中内部控制与现金股利支付倾向的正相关关系显著降低,与现金股利支付水平的正相关关系并不显著;进一步的因果关系检验也排除了内部控制和现金股利支付两者间可能存在的内生性问题,保证了两者研究结论的稳健性和严谨性。最后,回归到内部控制经济后果的本源:企业价值上来。本文认为一切针对内部控制经济后果的研究最终都可以归结到对企业价值的影响上来,内部控制对财务决策的影响研究,其结果也必然会在企业价值上有所体现。但是考虑到内部控制和企业价值可能存在双向影响的因果关系,会对两者的研究结论产生影响较大影响,所以本文在利用面板格兰杰因果关系检验模型的基础上,以沪深两市2004-2013年A股上市公司的平衡面板数据为样本,实证检验了内部控制与企业价值之间的关系。研究发现:内部控制和企业价值间并不存在双向因果关系,内部控制仅是影响企业价值的格兰杰原因;内部控制与企业价值间存在显著的正相关关系,并且这种关系在国有企业样本组中更为显著;随着时间区间的推进,内部控制规范体系的实施越来越深入,内部控制与企业价值间的关系也得到了进一步的强化;进一步的变量交互影响回归结果分析还表明,内部控制和财务决策能够结合在一起,彼此调节对企业价值的积极影响,实现对企业价值“1+1>2”的协同影响效应。