有效市场假说(EMH)认为市场总是能够充分、准确地反映所有的可得信息。但是现实的金融系统却不是这样的,传统的CAPM所不能解释的现象,我们称之为“异常”,正说明了传统方法在模型设定和估计方法上存在的问题。因此,合理解释分析“异常”,从而寻找适合现实金融系统的资本定价方式是一个值得关注的重要研究内容。本文对偏离CAPM理论的“异常”中触及核心的原因——模型的设定问题和传统的条件均值回归方法的缺陷进行了详细分析,提出基于交易量的三因素模型,并验证了过度反应假说,同时针对传统均值回归方法的缺陷,将分位数回归方法运用到截面收益率的分析。本文主要内容和创新体现在如下四个方面:1.基于交易量与收益率之间可能存在的密切关系,就Fama和French(1993)的三因素模型进行改进,提出了基于交易量的三因素模型。通过针对我国沪深所有A股的实证分析,交易量较之其他解释变量,与截面收益率具有更显著的正相关性,得到满意的结果。2.区别上行市场和下行市场两种不同情况来研究影响截面收益率变动的各种因素能够有效克服利用已实现收益率代替CAPM模型要求的期望收益率的不利影响,从而使得实证结果更具有研究价值。3.将行为金融学理论——De Bondt和Thaler(1985)提出的过度反应假说引入截面收益率的分析,考察交易量和账面市值比对于截面收益率的影响是否来自于投资者的过度反应,通过研究价值股和成长股的反转效应,从而得到了肯定的结论。4.将Koenker和Bassett(1978)提出的分位数回归方法运用到截面收益率模型的分析,并系统构建了一个包括公司特定变量、市场宏观变量和时间控制变量在内的完整模型。分位数回归方法较之均值回归方法,更适应现实的复杂金融系统,并可以提供更完整的基于不同分位数下的截面关系信息。