可交换债券,是指上市公司的股东发行的,以上市公司股票为标的的新型债券。与可转换债券的条款类似,只不过可交换债券换股不会增加现存股票数量。可交换债券起源于上个世纪70年代的美国,在我国出现的较晚,到2014年底我国债券市场才总共发行了6支可交换债券,2015年发债主体的扩大和2017年的减持新规都推动了可交换债券的发展。可交换债券不仅可以帮助发行人实现低息融资,还可以帮助发行人平稳减持上市公司股票。虽然我国可交换债券市场发展迅速,但仍存在着一些问题,不利于市场的进一步扩大。本文利用案例研究法和事件研究法,在理论研究的基础上,通过具体的案例进行进一步分析。首先从定义、发行要素、种类和动机等方面对可交换债券进行了介绍,然后总结了国内外学者的研究成果,发现我国学者对可交换债券的研究多从理论出发,而少有案例研究,因此本文希望通过对三一集团进行案例研究为现阶段企业利用可交换债券融资提供一些经验证据。本文还对我国可交换债券市场的发展现状进行了分析,发现我国可交换债券市场存在融资规模小、票面利率差异过大、发行人套利动机强、信息披露程度有待提高和对可交换债券的认识不足等问题,这些问题来源于发行人本身和外部市场:一方面,企业对自身的认识不够全面导致在选择融资方式时存在误区,发行债券的动机也不纯粹;另一方面,法规建设和市场目前的信用评级机制还需进一步完善,投资者也不够理性。在案例研究部分,本文对三一集团发行两期可交换债券的过程进行了介绍,并分析了三一集团的发债动机和发债结果,发现三一集团发债主要是为了融资补充流动资金,次要是减持获取资本利得。另外,本文还总结了三一集团发债成功的原因,合理的融资方式、合适的发债时机、上市子公司具有发展潜力和恰当的条款设置都促使三一集团成功发债,本文还从发行人和持有人的角度分别总结了整个发债过程中的风险。最后是启示和建议部分,本文通过第四部分的案例分析给出了其他企业在选择融资方式时的建议,认为企业在融资时应当充分考虑自身情况,若选择债券融资,含股性的债券要优于其他债券。针对我国可交换债券市场目前存在的问题,本文给了以下建议:（1）可交换债券作为债券市场的新品种,市场认识不足,为了防范恶性套利事件出现,有关部门应完善相关法规,并要求企业加强对发债动机的信息披露;（2）信用评级会影响投资者的选择,相关部门还应加强市场的信用评级系统建设;（3）为了防止发行人操纵股价或随意修改条款,有关机构应加强发行人的资质审核;（4）有关部门、企业和投资者都应加强对可交换债券的学习,使市场处于理性状态,推动市场健康发展。