“缘”是中国传统文化的重要组成部分,它不仅奠定了中国人搭建亲密人际关系的基础,还深刻地影响着人们在人际交往中的互动原则,并以一种非正式制度形式作用于公司的治理。其中,以“地缘”搭建的老乡关系普遍存在于中国上市公司的管理层。根据手工收集整理2004-2014年中国上市公司董事长与总经理的身份证信息,本文发现公司-年度观测值中董事长与总经理的家乡属于同一县级行政区域的比例约为47%,属于同一方言小片的比例约为61%。尽管已有学者针对老乡关系与代理问题进行了诸多探讨,但都未作系统化的研究,且相应的结论也莫衷一是。鉴于老乡关系效用的逻辑起点是现实生活人们的处世之道,本文选择以人际交往原则为切入点,在关系契约的理论框架下研究了董事长与总经理的老乡关系对显、隐两类代理成本的影响。本文的研究发现:第一,董事长与总经理的老乡关系显著减少了公司的财务舞弊行为,且这种影响会因老乡认定区域的缩小和异地工作而加强,表明董事长与总经理的老乡关系对显性代理成本具有积极的治理效用。按照外部市场化程度分组后发现,董事长与总经理的老乡关系对财务舞弊行为的影响在低市场化进程组显著,在高市场化进程组不显著,表明强市场化进程削弱了老乡关系有效性的发挥。第二,董事长与总经理的老乡关系显著减少了公司现金持有水平,且这种影响会因老乡认定区域的缩小和异地工作而加强,再次表明董事长与总经理的老乡关系对显性代理成本具有积极的治理效用。按照外部市场化程度分组后发现,董事长与总经理的老乡关系对现金持有水平的影响在低市场化进程组显著,在高市场化进程组不显著,表明强市场化进程会削弱老乡关系的有效性。第三,董事长与总经理的老乡关系显著减少了公司风险承担水平(盈利波动率与研发投入),且这种影响会因老乡认定区域的缩小和异地工作而加强,表明董事长与总经理的老乡关系对隐性代理成本具有消极的治理效用。按照公司性质分组后发现,董事长与总经理的老乡关系对风险承担水平(盈利波动率与研发投入)的影响在非国有组显著,在国有组不显著。表明国有公司的政策性负担和监督激励机制会削弱老乡关系的有效性。本文的研究实证检验了董事长与总经理的老乡关系对财务舞弊、现金持有、风险承担(盈利波动率与研发投入)行为的影响,为高管间老乡关系的经济后果提供了进一步的经验证据。在一定程度上说明董事长与总经理的老乡关系对公司治理的影响,既有积极的一面,也存在消极的一面。论文结论对上市公司合理安排高管人员、完善董事会治理、提高公司决策质量具有一定的政策启示意义。本文可能的理论贡献主要有:第一,依据老乡认同的两条基础路径,本文分别从正式的行政区域和非正式的方言区域对老乡关系概念进行界定,从更广义的视角研究了董事长与总经理的老乡关系在公司治理中效用;第二,区分代理问题的类型后,本文发现董事长与总经理的老乡关系能够对显性代理成本产生积极的治理效用,对隐性代理成本则产生消极的治理效用;第三,本文结论为公司财务舞弊、现金持有、风险承担行为的研究提供了新的解释视角。