流动性、财务状况与股票收益率的影响关系研究

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近年来,随着我国经济的不断发展,我国的股票市场也在不断走向成熟,众多学者、投资者、上市公司以及股票市场管理者对于股票收益率影响因素的探索也在不断深入,因此,研究股票收益率影响因素具有重要的现实意义。虽然中国股市逐渐走向成熟,但与欧美发达国家股票市场存在一定差距,发达国家股票市场证明的理论不适用于中国股市。另外,由于我国公司的治理模式和投资者的专业性远非欧美发达国家,我国股票市场具有自己的特色。鉴于此,本文从财务状况和股票流动性两个方面,选取其中代表性变量,探索其对股票收益率的影响。第一,从宏观层面和微观层面分别选取财务状况和股票流动性的代表性指标,并基于财务状况和股票流动性构建了变系数面板DEA交叉效率模型,从中长期角度探讨对股票收益率的影响机制。通过实证发现,DEA交叉效率能有效地解释财务状况对股票收益率的正向影响,且上市商业银行板块DEA交叉效率对财务状况影响的大小与对股票收益率的影响呈现出一致性。在流动性方面,市场深度对股票收益率的影响具有负向效应,即我国商业银行板块具有显著的流动性溢价现象。价差、市场弹性和交易速度对股票收益率的影响都是有正有负的,说明价差、市场弹性和交易速度是与市场参与者喜好相关。第二,从短期角度出发研究股票收益率的影响机制,选取非流动性指标和换手率作为股票流动性的代表指标,并考虑短期数据存在异方差,构建了以股票流动性为外生变量的面板GARCH模型(L-PaGARCH(1,1)),通过对创业板日度数据的实证发现,股票流动性降低了创业板市场的股票收益率的波动,且L-PaGARCH(1,1)模型有效解释了股票流动性对股票收益率的影响。此外,与中小板和深证成指相比,创业板股票收益率受流动性的影响更加显著。第三,在L-PaGARCH(1,1)模型的基础上,对创业板股票市场收益率的波动预测表明,L-PaGARCH(1,1)模型比未加入流动性的面板GARCH模型具有更小的预测误差和更高的预测精度。
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