论文部分内容阅读
本文选择2009年10月-2011年12月期间在创业板上市的280家IPOs作为样本,研究其上市后的市场表现以及影响因素。通过实证研究发现,我国创业板市场也存在着“新股长期弱势”现象:无论是包含首日抑价率还是排除首日抑价率的市场表现都呈现出长期弱势现象。影响新股市场表现的因素有很多,本文结合中国证券市场的特点,选择信号假说、事前不确定性假说、盈余管理假说、投资者情绪假说以及IPO效应假说所对应的代理变量作为新股市场表现的影响因素,通过对影响因素的分析可以检验这些假说是否能够解释我国新股弱势现象。本文先对影响因素以及相对应的各收益指标进行分组,然后对各组进行独立样本检验,最后对所有的影响因素进行稳健性检验,研究发现:首日抑价率与长期收益显著负相关,这有悖于信号理论,同时每股收益对长期收益影响不显著,没有起到公司质量信号的功能;可操纵性短期应计利润及其交叉项与长期收益显著负相关,并且交叉项的系数较大,这说明投资者对上市公司的未来收益过于乐观,而发行者往往在发行前进行盈余管理,上市后财务表现差于预期,投资者热情减退,股票收益下降;发行规模和直接控股股东所持比例都与长期收益显著正相关,而这两个指标是事前不确定性假说的代理变量,这说明投资者可以分析这两个指标来减少事前的不确定性,获得较高收益;与上市前一年相比,公司的总资产收益率、总资产现金回收率、主营业务增长率以及资产周转率都有显著下降,并且主营业务增长率与长期收益显著正相关;投资者情绪对一年期的收益率没有显著影响,对两年期的收益率影响显著,但在单因素分析中中并没有呈现出该假说所认为的投资者情绪越高收益率就越低的趋势。最后针对本文研究结果提出相关政策与建议:一是完善发行定价制度,引入市场定价机制;二是完善证券市场信息披露机制;三是提高上市公司整体质量;四是进一步明确中介机构在证券发行中的相关责任,并加大对违法违规行为的处罚力度;五是加快机构投资者的发展。