【摘 要】
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本文运用随机最优控制模型对代理行为与股利政策之间的关系进行了研究。随机最优控制模型以财务学中经典的红利折现方法为基础,首先给出了无代理行为条件下的现金股利支付水
【机 构】
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南开大学跨国公司研究中心; 南开大学泰达学院; 南开大公司治理研究中心; 南开大学商学院现代管理研究所;
【基金项目】
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国家自然科学基金重点项目(70532001);青年项目(70802032和70801043)的资助
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本文运用随机最优控制模型对代理行为与股利政策之间的关系进行了研究。随机最优控制模型以财务学中经典的红利折现方法为基础,首先给出了无代理行为条件下的现金股利支付水平作为研究基准,然后将管理层的私人收益纳入到分析框架中研究代理行为对现金股利政策的影响。研究结果表明企业开始经营初期存在代理行为条件下,企业支付的红利水平要高于无代理行为条件下的支付水平,但是存在代理行为时现金股利的增长率要低于不存在代理行为时现金股利的增长率,因此现金股利的增长率可以看作代理成本的重要信号。而后,论文对理论模型获得的研究结果进行了实证检验,结果表明代理行为是导致上市公司现金股利增长率下降的主要原因,而假设检验的结果意味着不存在代理行为时,公司红利增长率将严格大于0。
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