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本文对经典均衡汇率模型分析框架进行解读，指出了行为均衡汇率模型在估算实践中，暗含技术上的严格假定。本文对其不合理性进行改进，给出了严格的形式化分析框架。为人民币均衡汇率估算搭建一个深入分析的技术平台。通过人民币均衡汇率估算的经验分析，对改进进行了检验。主要结论为决定要素对均衡汇率水平的决定存在复杂作用机制，长期我国汇率一直是高估的，而短期基本上是被低估。人民币汇率水平的调整必须慎之又慎。