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摘要：近三十年，世界各国M2/GDP普遍飞速上涨。本文整理了世界银行数据库公布的1960-2011年的数据，通过分析全球M2/GDP的变动趋势，探析引起当下全球流动性过剩的主要原因。
关键词：M2/GDP；流动性过剩；全球趋势；原因
一、 M2/GDP可用于测量流动性过剩
流动性过剩是指社会上现存的货币量超过均衡水平。存在货币数量方程MV=PY（M代表货币存量；V代表货币流通的速度；P代表物价水平；Y代表实际产出）。两边取对数，上述方程可转化为等式 m=p+y-v。名义产出增长速度（p+y）与货币流通速度增长率（v）的差值，是货币存量的增长速度（m）。倘若前两者处于长期稳定，那么后者就处于均衡水平。假设v不变，当m〉（p+y）时，流动性出现过剩。
世界各国基本采用M2作为货币存量的统计口径，名义GDP代表名义产出。因此，M2/GDP可作为一个统一指标，用以衡量世界各国流动性是否过剩，便于统计与比较。本文对世界银行公布1960-2011年的M2/GDP数据加以分析，探索全球流动性增加甚至过剩现象的原因。
二、世界M2/GDP的水平
（一）世界平均M2/GDP。笔者选用世界银行发布的1960-2011年的数据，做了如下分析。世界平均M2/GDP基本逐年上升，从1960年51.59%，增长到1999年107.22%，此时突破100%，一路飙升直至2011年126.24%。分析发现，1971年是一个分界时点。此前，世界平均M2/GDP一直保持平稳；此后，开始出现迅速上升。
笔者从1960-2011年世界银行公布的数据中筛选出所有年限完整的国家和地区共有54个。选取了6个时间点，分别为1961年、1971年、1981年、1991年、2001年、2011年。同时，将M2/GDP值分为6个区间（0-20%，20%-40%，40%-60%，60%-80%，80%-100%，>100%），统计每个时间点每个区间分布的国家个数。M2/GDP<40%区间内的国家个数基本呈递减趋势；而在M2/GDP>40%的区间内，国家个数基本呈递增，如M2/GDP>100%的国家，1961年仅为0个，1971年、1981年和1991为1个，2001年有5个，2011年则达到了8个。此外，这54个国家M2/GDP的峰值在不断增长，1961年，M2/GDP的最大值仅为65.48% ，2011年则达到239.18%；其平均值也在变大，从1961年21.30% 上升到2011年63.56%。
（二）根据经济发展水平分类的平均M2/GDP。根据经济发展水平，全球的国家和地区被分为四类，即高收入、中高收入、中低收入和低收入。笔者对这四类国家的M2/GDP进行了分别统计，分析发现，这些年它们的M2/GDP基本都呈上升，各类国家的平均比值从高收入到底收入依次递减。其中，高收入与中高收入国家的类平均值现在已经分别超过100%。
（三）有31个国家或地区M2/GDP超过100%。共计163个国家具有2011年的M2/GDP数据。31个国家的M2/GDP超过100%，发展中国家包括中国、泰国、越南等；发达国家包括英国、法国、日本等。卢森堡位于首位，高达488.62%，香港以32818%位于第二，日本位于第五，数值为239.18%。
三、全球M2/GDP不断增高的原因
（一）信用货币制度的内在规律。在1971年以前的货币制度下，货币供给的数量会受到较高制造成本的约束，例如金、银矿产资源的开采和金、银的锻造成本。之后，美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系解体，许多国家的货币开始实行浮动汇率制度。这使国际货币体系具有一些内在缺陷，货币发行可以不受节制，进而造成流动性巨大过剩。
另外，信用货币数量的调节不对称。中央银行扩大货币供应量的目标较为容易实现，但收紧供应量却较难实行。这是因为，当社会对货币需求旺盛时，商业银行为追逐利益，会力图逃避中央银行的管制。商业银行将主动向外增加贷款，增加货币供应量。在货币供应方式以及对金融机构的控制方面，央行无法做到绝对全面而有效的管理。这样，在货币数量供应的扩张与收缩的调节上所存在的不对称性问题，最终导致货币数量供应的增加。
（二）美元供给和需求的扩张。现今，美元仍然是主要的国际货币，在国际储备和交易计价中承担着重要角色。随着经济的发展，世界贸易和投资规模正在快速地扩张，对美元需求也随之急剧地增加。1971年前，总储备资产的绝大部分是黄金，而之后，以美元为首的外汇为主要储备资产。亚洲金融危机以后，为避免汇率危机和短期资本冲击，很多国家将增加美元为主的外汇储备作为风险防范的重要措施。同时，世界石油价格出现大幅上涨，石油输出国获得的美元收入以及持有的美元储备也随之大幅增加。为保持或增持大量美元，各国官方机构不得不通过货币兑换而向市场投放巨量本币，引致流动性过剩。
（三）发达国家的宽松货币政策。2001年互联网泡沫破裂，美国与其他发达国家开始实施宽松的货币政策。互联网泡沫崩溃和911事件的相继发生，使美国经济发生衰退。格林·斯潘13次降息以刺激经济。在2008年次贷危机后，美国28次调整联邦基金基准利率，市场利率近乎为零。美联储从2009年开始推出四轮量化宽松，购买美元债券，投放巨额美元，向全球输出巨量的货币流动性。
同美国类似，日本也分别在20世纪90年代初期经济泡沫崩溃和2008年全球金融危机后，采用货币宽松政策。国际资本投机者利用日元利差交易，借入低利率的日元，买入譬如澳大利亚元、美元这样的高利率或高收益率的货币资产，向日本境外输送巨额日元，这也助推流动性过剩。
（四）金融工具创新。自20世纪90年代初期，美、日等发达国家开始推行金融市场自由化。这些国家取消金融分业经营，创新金融衍生工具，给全球经济带来巨大影响。金融衍生工具，将流动性较差的资产，转化为流动性较好的资产，并通过杠杆效应放大资产规模，极大地增加流动性规模和流通速度。飞速发展的现代信息技术，为资本流动与资产交易带来了极大的便利，加速了货币的流通。根据方程MV=PY，如果P、Y保持不变，当货币流通速度V增大时，M的需求量会减少，实际的货币存量相对偏多，即流动性相对过剩。
全球金融资产也在大规模扩张，各种基金、信托资金不断增加，金融资产数量扩大，交易活跃，也使资金出现相对富裕或过剩。
四、 控制货币流动性过剩，防范危机
流动性过剩问题的恶性发展，不仅带来通货膨胀，还可能引发金融危机。2008年，引发次贷危机的重要原因之一是美国对流动性过剩问题的自由放任。美国的巨额过剩的流动性，不顾风险地投放到缺乏货币支付能力的低收入阶层，带来危机发生的隐患。为应对金融危机，目前各国往往都采取注入大规模货币流动性的措施。虽然短期内有效，但长期来看无疑是饮鸩止渴，继续扩大流动性过剩，形成恶性循环。当世界经济复苏时，各国应收紧流动性供给，并致力于技术创新和提高生产率。在流动性大幅紧缩情形下，世界经济仍能够持续发展。
改变当前以美元为主要国际储备的货币体系，将会大幅度缩减全球流动性规模。由于美国在世界经济中的霸主地位目前仍难以撼动，新的国际货币体系的建立过程步履维艰，虽短期内难以改善，但应该是一个长期努力的目标。对于金融创新带来的流动性过剩问题，各国已经加强合作，达成共识，建设相关的制度框架，加强对流动性的监管。但是针对于不断创新的金融工具和不断深化金融市场，还需要各国监管部门及时提出更加完善且具体的措施。（作者单位：四川大学经济学院）
参考文献：
[1]都星汉；卢瑶；匡敏.全球M2/GDP水平和趋势探讨[J].上海金融，2009
[2]黄永明；宛东晓.全球流动性过剩的根源与我国的应对策略[J].宏观经济管理，2013
[3]陈炳才.国际流动性过剩的原因及对我国的影响和对策[J].武汉金融，2008
[4]丁斗.全球货币流动性泛滥与国际金融危机的防范[J].国际政治研究，2010
关键词：M2/GDP；流动性过剩；全球趋势；原因
一、 M2/GDP可用于测量流动性过剩
流动性过剩是指社会上现存的货币量超过均衡水平。存在货币数量方程MV=PY（M代表货币存量；V代表货币流通的速度；P代表物价水平；Y代表实际产出）。两边取对数，上述方程可转化为等式 m=p+y-v。名义产出增长速度（p+y）与货币流通速度增长率（v）的差值，是货币存量的增长速度（m）。倘若前两者处于长期稳定，那么后者就处于均衡水平。假设v不变，当m〉（p+y）时，流动性出现过剩。
世界各国基本采用M2作为货币存量的统计口径，名义GDP代表名义产出。因此，M2/GDP可作为一个统一指标，用以衡量世界各国流动性是否过剩，便于统计与比较。本文对世界银行公布1960-2011年的M2/GDP数据加以分析，探索全球流动性增加甚至过剩现象的原因。
二、世界M2/GDP的水平
（一）世界平均M2/GDP。笔者选用世界银行发布的1960-2011年的数据，做了如下分析。世界平均M2/GDP基本逐年上升，从1960年51.59%，增长到1999年107.22%，此时突破100%，一路飙升直至2011年126.24%。分析发现，1971年是一个分界时点。此前，世界平均M2/GDP一直保持平稳；此后，开始出现迅速上升。
笔者从1960-2011年世界银行公布的数据中筛选出所有年限完整的国家和地区共有54个。选取了6个时间点，分别为1961年、1971年、1981年、1991年、2001年、2011年。同时，将M2/GDP值分为6个区间（0-20%，20%-40%，40%-60%，60%-80%，80%-100%，>100%），统计每个时间点每个区间分布的国家个数。M2/GDP<40%区间内的国家个数基本呈递减趋势；而在M2/GDP>40%的区间内，国家个数基本呈递增，如M2/GDP>100%的国家，1961年仅为0个，1971年、1981年和1991为1个，2001年有5个，2011年则达到了8个。此外，这54个国家M2/GDP的峰值在不断增长，1961年，M2/GDP的最大值仅为65.48% ，2011年则达到239.18%；其平均值也在变大，从1961年21.30% 上升到2011年63.56%。
（二）根据经济发展水平分类的平均M2/GDP。根据经济发展水平，全球的国家和地区被分为四类，即高收入、中高收入、中低收入和低收入。笔者对这四类国家的M2/GDP进行了分别统计，分析发现，这些年它们的M2/GDP基本都呈上升，各类国家的平均比值从高收入到底收入依次递减。其中，高收入与中高收入国家的类平均值现在已经分别超过100%。
（三）有31个国家或地区M2/GDP超过100%。共计163个国家具有2011年的M2/GDP数据。31个国家的M2/GDP超过100%，发展中国家包括中国、泰国、越南等；发达国家包括英国、法国、日本等。卢森堡位于首位，高达488.62%，香港以32818%位于第二，日本位于第五，数值为239.18%。
三、全球M2/GDP不断增高的原因
（一）信用货币制度的内在规律。在1971年以前的货币制度下，货币供给的数量会受到较高制造成本的约束，例如金、银矿产资源的开采和金、银的锻造成本。之后，美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系解体，许多国家的货币开始实行浮动汇率制度。这使国际货币体系具有一些内在缺陷，货币发行可以不受节制，进而造成流动性巨大过剩。
另外，信用货币数量的调节不对称。中央银行扩大货币供应量的目标较为容易实现，但收紧供应量却较难实行。这是因为，当社会对货币需求旺盛时，商业银行为追逐利益，会力图逃避中央银行的管制。商业银行将主动向外增加贷款，增加货币供应量。在货币供应方式以及对金融机构的控制方面，央行无法做到绝对全面而有效的管理。这样，在货币数量供应的扩张与收缩的调节上所存在的不对称性问题，最终导致货币数量供应的增加。
（二）美元供给和需求的扩张。现今，美元仍然是主要的国际货币，在国际储备和交易计价中承担着重要角色。随着经济的发展，世界贸易和投资规模正在快速地扩张，对美元需求也随之急剧地增加。1971年前，总储备资产的绝大部分是黄金，而之后，以美元为首的外汇为主要储备资产。亚洲金融危机以后，为避免汇率危机和短期资本冲击，很多国家将增加美元为主的外汇储备作为风险防范的重要措施。同时，世界石油价格出现大幅上涨，石油输出国获得的美元收入以及持有的美元储备也随之大幅增加。为保持或增持大量美元，各国官方机构不得不通过货币兑换而向市场投放巨量本币，引致流动性过剩。
（三）发达国家的宽松货币政策。2001年互联网泡沫破裂，美国与其他发达国家开始实施宽松的货币政策。互联网泡沫崩溃和911事件的相继发生，使美国经济发生衰退。格林·斯潘13次降息以刺激经济。在2008年次贷危机后，美国28次调整联邦基金基准利率，市场利率近乎为零。美联储从2009年开始推出四轮量化宽松，购买美元债券，投放巨额美元，向全球输出巨量的货币流动性。
同美国类似，日本也分别在20世纪90年代初期经济泡沫崩溃和2008年全球金融危机后，采用货币宽松政策。国际资本投机者利用日元利差交易，借入低利率的日元，买入譬如澳大利亚元、美元这样的高利率或高收益率的货币资产，向日本境外输送巨额日元，这也助推流动性过剩。
（四）金融工具创新。自20世纪90年代初期，美、日等发达国家开始推行金融市场自由化。这些国家取消金融分业经营，创新金融衍生工具，给全球经济带来巨大影响。金融衍生工具，将流动性较差的资产，转化为流动性较好的资产，并通过杠杆效应放大资产规模，极大地增加流动性规模和流通速度。飞速发展的现代信息技术，为资本流动与资产交易带来了极大的便利，加速了货币的流通。根据方程MV=PY，如果P、Y保持不变，当货币流通速度V增大时，M的需求量会减少，实际的货币存量相对偏多，即流动性相对过剩。
全球金融资产也在大规模扩张，各种基金、信托资金不断增加，金融资产数量扩大，交易活跃，也使资金出现相对富裕或过剩。
四、 控制货币流动性过剩，防范危机
流动性过剩问题的恶性发展，不仅带来通货膨胀，还可能引发金融危机。2008年，引发次贷危机的重要原因之一是美国对流动性过剩问题的自由放任。美国的巨额过剩的流动性，不顾风险地投放到缺乏货币支付能力的低收入阶层，带来危机发生的隐患。为应对金融危机，目前各国往往都采取注入大规模货币流动性的措施。虽然短期内有效，但长期来看无疑是饮鸩止渴，继续扩大流动性过剩，形成恶性循环。当世界经济复苏时，各国应收紧流动性供给，并致力于技术创新和提高生产率。在流动性大幅紧缩情形下，世界经济仍能够持续发展。
改变当前以美元为主要国际储备的货币体系，将会大幅度缩减全球流动性规模。由于美国在世界经济中的霸主地位目前仍难以撼动，新的国际货币体系的建立过程步履维艰，虽短期内难以改善，但应该是一个长期努力的目标。对于金融创新带来的流动性过剩问题，各国已经加强合作，达成共识，建设相关的制度框架，加强对流动性的监管。但是针对于不断创新的金融工具和不断深化金融市场，还需要各国监管部门及时提出更加完善且具体的措施。（作者单位：四川大学经济学院）
参考文献：
[1]都星汉；卢瑶；匡敏.全球M2/GDP水平和趋势探讨[J].上海金融，2009
[2]黄永明；宛东晓.全球流动性过剩的根源与我国的应对策略[J].宏观经济管理，2013
[3]陈炳才.国际流动性过剩的原因及对我国的影响和对策[J].武汉金融，2008
[4]丁斗.全球货币流动性泛滥与国际金融危机的防范[J].国际政治研究，2010