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一、引言
股票价格波动与宏观经济发展水平之间的关系一直是金融经济领域国内外学者广泛关注的一个重要问题。国外许多学者的大量研究表明股票市场价格波动主要是由经济周期、货币供给、利率、通货膨胀率等经济变量所决定的。Fama研究了美国证券市场收益率和宏观经济之间的关系,得出证券的价格与国民生产总值的增长率、长期和短期利率、通貨膨胀率等国民经济运行状况指标之间存在一个长期的均衡关系;Maysami和Koh研究了新加坡的股票市场,他们得到股票市场指数和某些宏观经济变量之间存在协整关系,但同另外的宏观经济变量指标之间不存在协整关系。国内学者在这方面的研究也很多。尚鹏岳和李胜宏研究了上证指数与宏观经济指标变化之间的协整关系,并在多因素协整分析的基础,利用误差修正模型建立了二者之间的预测模型,晏艳阳等研究中国股市波动与宏观经济因素波动之间的协整关系,并进一步进行Granger因果检验以分析股票价格与宏观经济因子之间是否存在因果关系及因果关系的方向;曾志坚和江洲运用向量自回归方法,就宏观经济对股票价格的影响进行实证分析,一般认为,当股价波动与宏观经济因子变化存在协整关系时,说明股票市场趋于成熟,市场正趋于理性和有效性,否则,当没有协整关系存在时,说明市场依然不成熟,仍需要法律等外部环境对交易主体进行进一步规范。同发达国家一些较为规范的证券市场相比,我国证券市场无论在股本结构还是在企业制度方面都存在一定的差距,所以研究我国证券市场的收益率和宏观经济指标之间的关系具有一定的现实意义。
股票价格波动与宏观经济发展水平之间的关系一直是金融经济领域国内外学者广泛关注的一个重要问题。国外许多学者的大量研究表明股票市场价格波动主要是由经济周期、货币供给、利率、通货膨胀率等经济变量所决定的。Fama研究了美国证券市场收益率和宏观经济之间的关系,得出证券的价格与国民生产总值的增长率、长期和短期利率、通貨膨胀率等国民经济运行状况指标之间存在一个长期的均衡关系;Maysami和Koh研究了新加坡的股票市场,他们得到股票市场指数和某些宏观经济变量之间存在协整关系,但同另外的宏观经济变量指标之间不存在协整关系。国内学者在这方面的研究也很多。尚鹏岳和李胜宏研究了上证指数与宏观经济指标变化之间的协整关系,并在多因素协整分析的基础,利用误差修正模型建立了二者之间的预测模型,晏艳阳等研究中国股市波动与宏观经济因素波动之间的协整关系,并进一步进行Granger因果检验以分析股票价格与宏观经济因子之间是否存在因果关系及因果关系的方向;曾志坚和江洲运用向量自回归方法,就宏观经济对股票价格的影响进行实证分析,一般认为,当股价波动与宏观经济因子变化存在协整关系时,说明股票市场趋于成熟,市场正趋于理性和有效性,否则,当没有协整关系存在时,说明市场依然不成熟,仍需要法律等外部环境对交易主体进行进一步规范。同发达国家一些较为规范的证券市场相比,我国证券市场无论在股本结构还是在企业制度方面都存在一定的差距,所以研究我国证券市场的收益率和宏观经济指标之间的关系具有一定的现实意义。