摘要：股权分置改革完成后，中国股市步入“全流通”时代，大股东减持行为已经成为中国股市新常态，对众多中小投资者来说，大股东减持套现就成了股市的一道噩梦。面临众多上市公司大股东在解禁之后纷纷举起的“减持潮”，我们不禁要问：上市公司遭大股东减持后，股价波动有多大？上市公司的股权结构在减持后是否得到了优化？公司的经营业绩是否得到了提升？本文以西部证券为例，用数据说话，对上述问题进行了研究。
　　关键词：大股东减持；市场效应
　　中图分类号：F830.91 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）015-000-02
　　引言
　　2009年股权分置改革完成后，中国股市进入了真正意义上的“全流通”时代。“全流通”时代下，大股东减持套现也成了众多消息滞后的中小投资者的一道噩梦。每当牛市行情火爆或熊市开启之时，大股东减持套现就接连而至，而大股东减持套现的理由也花样百出，比如公司业务发展需要、资金需要、改善生活等等，因此，上市公司的大股东也被股民戏称为“减持特工队”。大股东减持不仅从股市抽血，动摇投资者信心，还被解读为对公司发展前景不看好，所以提前套现，因此，大公司减持历来被投资者看做利空。
　　一、我国上市公司大股东减持行为现状
　　“牛市拼命玩花样，市场不好或是熊市就会拼命减持，趁机洗一把，等待下一个牛市”，一位财经人士如是评论上市公司大股东减持。根据相关数据显示，截至2015年上半年，资本市场上共有1224家上市公司遭遇大股东减持，套现金额高达4601亿元，相当于2014年全年减持金额的一倍。大股东减持几近疯狂，严重动摇着市场信心。2015年6月底，中国股市出现非理性下跌，超乎人们想象，作为维护资本市场的一种举措，中国证监会在2015年7月8日晚间发布公告，要求上市公司持股5%以上大股东不得通过二级市场减持本公司股份。2016年1月，随着2015年7月8日减持禁令的到期，中国股市再次出现大幅波动，证监会随后出台了新的减持规定以维稳市场。截至到2016年1月底，沪深两市共54家上市公司的大股东通过二级市场累计减持股份4.61亿股，减持套现金额74.78亿元，减持公司数、减持股份数、减持金额，都低于去年同期水平。
　　二、西部证券大股东减持基本情况
　　自2014年底开始，西部证券频频遭遇大股东减持，2014年12月11日，西部证券持股5%以上的股东上海城投控股股份有限公司（城投控股）公告自2014年11月5日-12月9日，共减持公司股份12693402股，占公司股份总数的1.06%，自此拉开了西部证券大股东减持的序幕。城投控股的减持很有连续性，自2014年11月5日开始，城投控股不断对西部证券进行减持，截止2016年3月14日，城投控股共宣布减持157088456股，持股比例也已经从25.58%下降至15%。除城投控股外，西部证券另一大股东西部信托2016年也发布了减持西部证券的计划。西部信托于2016年1月21日和2月26日宣布三个月内分别减持27955696股和27955600股，减持后持股比例降至15%。
　　三、西部证券大股东减后的市场效应
　　四、结论
　　在对西部证券2014-2016年大股东减持前后公司股价、股权结构、财务绩效指标进行分析后，我们得出如下结论：第一，上市公司大股东减持后給资本市场带来了显著地负效应，大股东减持后，公司股价出现明显下降。这主要是因为市场认为大股东的减持传递了公司估值和业绩前景的新信息，由此造成投资者恐慌，大量抛售手中股票，造成股价大幅下降。第二，大股东减持有利于改变公司“一股独大”及股权过于集中的现状，优化公司股权结构，改进公司治理，减少内部人控制问题，有利于维护中小股东利益。；第三，上市公司大股东减持期间，公司经营绩效出现明显下降。大股东减持期间，公司的营业收入、净利润、每股收益等财务指标出现明显下降，显著地损害了公司股东的价值。
　　参考文献：
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　　作者简介：张立娟（1985-），女，山东寿光人，现供职山东经贸职业学院，讲师，研究生，管理学硕士，研究方向：会计。