龙薇传媒对万家文化蛇吞象式的收购刚开锣便偃旗息鼓了，与此相伴随的是万家文化股价的大起大落。这种始乱终弃应该并非龙薇传媒的本意，而是监管政策收紧之后的无奈之举，但其中的深刻教训，却值得方方面面认真总结汲取。
　　收购兼并没有规矩乱象丛生
　　证券市场中蛇吞象式的收购早已有之，因为被收购标的资产远远大于收购者资产，一般采取由上市公司发行股份购买资产的办法，收购之后被收购标的实际控制人反过来成为上市公司的实际控制人，实现反向收购。龙薇传媒的注册资本仅为200万元，是一家小公司，却要收购万家集团持有的1.85亿股万家文化股份，占其总股本的29.135%，交易总价高达30.6亿元。收购完成后，影视演员赵薇将成为万家文化的实际控制人。收购资金何来？让人觉得不可思议，但这样的收购方案居然就公告天下了。
　　龙薇传媒不是上市公司，无法通过发行股份来筹集收购资金，只能去借款。借款总额高达30亿元，自有资金仅6000万元，担保抵押物何来？就是还未进行交易的万家文化的股票，完全就是空手套白狼。赵薇本身的资金实力是有的，但她并没有用自有资金进行收购，而是放了50倍的杠杆，为此甘愿背负每年高达2.4亿元的利息。这样的收购方案看上去就够疯狂的了，但居然就能一路过关斩将直至公告天下，说明大家已經见怪不怪了。如果不是监管政策收紧，这个收购方案很可能就会付诸实施了。
　　这种折腾对二级市场的投资者却是一种巨大的折磨，万家文化股价怎么涨上去又怎么跌下来，有人赚钱就有人赔钱。这种乱象的根源就在于现在的收购兼并法规过于宽松。过去公司法明确规定：“除国务院规定的投资公司和控股公司外，公司对外投资额不得超过净资产的50%。”后来修改为：“公司可以向其他企业投资，但是，除法律另有规定外，不得成为对所投资企业的债务承担连带责任的出资人。”投资限额取消了，过于强调企业的经营自主权，对远远超出本身资产规模的收购放任不管，必然导致乱象丛生。
　　监管政策透明避免预期混乱
　　龙薇传媒意欲蛇吞万家文化正是钻了法律的空子，而原来的监管政策又失之偏松。既然收购方案已经公告，说明收购的基本步骤已得到认可，可以看出背后有高人在运作。万家集团持有万家文化约1.94亿股股份，占万家文化总股本的30.525%，如果全部转让，将触发要约收购，因此只转让29.135%的股份，规避了要约收购，同时也不影响实际控制公司。50倍杠杆收购，其实也是将自身的风险控制在最小的限度，万一出现最糟糕的情况，损失也仅限于6000万元自有资金，不会危及赵薇自有资产的安全。
　　相信龙薇传媒的融资借款此前已经基本搞定，现在突然传来银行纷纷不批准贷款的消息，导致龙薇传媒的收购计划泡汤。这里反映出来的正是监管政策收紧的结果，要么是银行已经对此类高杠杆收购不再支持，要么是龙薇传媒已经知悉收购方案可能行不通，所以主动放弃。即便是收购5.04%的股份，也要耗资5.29亿元，杠杆倍率也已经高达近9倍，大大超出了龙薇传媒的资产规模，同样存在问题。
　　至于万家集团，其实也是在钻监管政策的空子，是要套现走人，所谓“为上市公司引入有实力的投资者，以期调整上市公司业务、结构，并提升公司持续盈利能力”云云，纯属自欺欺人。交易完成后万家集团持股还剩区区900万股，已经混同于一个散大户投资者，还有什么资格谈提升公司持续盈利能力？只是因为监管政策收紧，才没有如愿以偿。
　　现在我们说监管政策收紧了，其实也只是泛泛而言，因为具体怎么收紧外界并不清楚，缺乏透明度，颇有一事一议的意味，也就是说监管部门有自由裁量权。最近石油济柴更名为中油资本，完成了蛇吞象式的反向收购。在这种情况下，龙薇传媒意欲钻法律的空子闯关上位也很正常。因此，监管政策动向应该透明，哪怕明确说明央企可以享受特事特办政策也行，关键是要让投资公众明确预期，知道什么事可以做，什么事不可以做。如果凡事皆有可能，只会造成预期混乱。否则像万家文化这样反反复复折腾，造成股价大起大落，利益受损的永远是中小投资者。