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摘 要：电力行业是国民经济的基础，与人们的日常生活息息相关。随着电力企业的逐步市场化变革，电力企业的财务状况显得越发重要。财务危机经历着一个渐进、积累、转化的过程。通过研究电力企业的某些敏感性财务指标变化，建立具有企业财务风险的监测、预报、控制功能的财务预报模型，以降低电力企业的财务危机，保证企业的良好财务运营状况。
关键词：电力企业 财务风险 财务危机 财务预警
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1674-098X（2015）09（c）-0180-02
电力行业在国民经济发展中占有举足轻重的地位，是其他行业发展的基础，也与人们的日常生产生活密切相关。社会变化万千，电力企业面临着内外部环境带来的多方面风险。改革开放后，伴随着电力行业的市场化进程，电力行业的风险也进一步复杂化与多样化。电力企业的风险管理，尤其是与财务相关的风险管理工作具有影响全局的重要意义。电力企业如果发生财务危机，将对整个国民经济的发展带来灾难性的影响，同时也将给人们的日常生活带来很多不便之处。
面临着巨大风险的电力企业，其财务危机预警对化解财务风险具有非常重要的作用。电力企业迫切需要建立相关的财务风险防范意识，以提高电力企业财务管理的整体抗风险能力。自19世纪60年代起，外国学者就已经开始关注企业财务危机预测的相关研究。而国内的财务危机的预警研究刚刚处于起步阶段。而且不同行业的财务指标的特征差异较大，应按行业的不同加以区分研究，以提高针对某一行业的财务危机预警研究的准确性。该文针对电力行业，通过分析电力行业的财务风险特征，设计出面向电力企业的财务危机预警系统模型，以避免电力企业财务危机的发生。
1 财务风险的相关理论概述
1.1 风险的内涵
风险是指一定时期与条件下，发生结果的变动程度，主要是指预期结果的不确定性[1]。有些风险可以通过一些措施达到消除的目的，而也有一些风险难以避免。而且风险不一定都是带来损失，理论上把只能带来损失不会产生收益的风险叫做“纯粹风险”；把包括损失与收益的风险叫做“投机风险”[2]。
对于企业面临的风险还有一种常用的分类方法，即根据对企业的影响程度将风险分为系统风险和非系统风险两种[3]。系统风险指的是那些会影响到所有企业的风险因素，如：通货膨胀、战争、经济危机、自然灾害、利率波动等。这类风险因素影响范围广泛，并且往往难以避免，也称作不可分散风险。非系统风险指的是由于个别企业特有因素而产生的风险，如：企业的新产品研发失败、政策法规对企业的影响、企业债务人破产等，此类风险也称为可分散风险。
1.2 财务风险和财务危机
财务风险是由于融资筹资引起的企业到期债务不能按时清偿的可能性[4]。狭义的财务风险主要是指财务杠杆风险，是由负债筹资引起的到期偿还的不确定性，财务指标中的偿债能力最直接的反映了企业所面临的财务风险。而广义的财务风险包含财务活动中，各类内外部不确定性因素给企业带来的企业利润的可变性和偿债能力的不确定性，反映企业财务成果发生损失的可能性。该文所讨论的财务风险指的是广义财务风险。
财务危机是财务风险的一种极端表现形式。罗斯将四类企业界定为财务危机企业：（1）法定破产，债权人或企业向法院申请破产。（2）企业失败，清算后企业无法偿还债务人的债务。（3）技术破产，企业难以按期履行债务合约的还本付息。（4）会计破产，企业的账面净资产出现负数，资产总额难以抵住债务总额。在此，从财务危机防范角度出发，财务危机企业经营中的现金流量不充足，难以抵偿到期债务的状态，即企业处于技术破产状态。
财务危机是财务风险聚集到一定程度的产物。具有财务风险的企业不一定面临财务危机，但处于财务危机中的企业必定具有很大的财务风险。任何企业都必须面对财务风险，这是客观存在的；而财务危机则是财务风险发展到一定程度的产物。企业在面临财务风险时，如果在有效期内财务切实可行的措施，降低风险，便可避免财务危机的发生；但是若企业对财务风险不作为或采取的措施效果不好，将加剧财务风险，引发财务危机，甚至导致企业破产。（如图1）
1.3 财务预警
为避免企业的财务风险向财务危机发展，企业必须进行必要的风险预警，以便及时采取有效的风险防范与控制措施。所谓预警是指，根据企业的内外部环境变化，采取一定方式对企业未来的风险或不利事项进行相应的预测与报警。预警按性质可分为经济预警和非经济预警两种；按照范围不同可分为宏观预警和微观预警两种。
财务预警是通过实时观测财务指标的变化，及时作出危机信号，并深入分析危机原因，采取有效措施，将危机化解在萌芽时期。财务预警分析企业在财务方面可能存在的风险，使企业能更稳定、健康的经营发展下去。
2 电力企业的财务风险分析
2.1 电力行业的特征分析
电力行业是关乎我国国民经济与社会发展的重要基础性产业。电力行业具有以下行业特征。
（1）电力行业是资金密集型产业。电力建设需投资大量资金，稍具规模的发电厂从筹建到正式的投产使用大约花费三四十亿的资金。（2）资本进出存在壁垒。作为资金密集型的产业，电力行业的进入壁垒主要体现在政府的进入管制和必要的资本量限制上；退出壁垒体现在电力设备的专用化程度高，难以移为他用。（3）电力产品的特征。电力产品具有不便存储、电能供销同时完成、电力的供应与需求随时保存平衡等特征。电力企业间的产品差异性很小，同行业中主要采取低价竞争策略。（4）投资回报率并不稳定。电力企业的投资回报周期较长，一般至少需要七八年，周期内的投资回报率不稳定，不确定性因素较多。（5）电力市场具有寡头垄断特点。电力企业的设备依赖性强，具有明顯的垄断性质，但电能会被其他能源替代，所以电力行业并不是完全垄断市场，而是寡头垄断市场。 2.2 电力企业的财务风险影响因素
电力企业的财务管理受客观因素影响，财务风险的影响因素主要分为内部财务管理风险和外部环境风险两方面。
2.2.1 外部环境风险
影响电力企业财务状况的外部环境风险主要来源于以下几方面：（1）通货膨胀或通货紧缩风险。发生通货膨胀时，物价上升引起电力企业的经营成本增加，企业的盈利能力和偿债能力面临下降的风险；通货紧缩时，电力需求紧缩，投资不足等也将带来相应的财务风险。（2）政策风险。国家政策变化如财政税收政策、汇率变动、利率调整等对电力企业的经营活动与资本运营产生相应风险。（3）市场风险。电力行业的需求具有一定刚性，市场供求关系的变化或产业结构的调整都将引起企业的财务亏损。（4）电煤价格的变动。我国电力结构中，火力发电占据70%以上的份额。电煤价格变动将直接影响到电力企业的经营成本。（5）竞争风险。电力市场处于寡头垄断，政府实施的电力竞价上网将电力行业带入优胜劣汰的竞争时代。（6）自然风险。人为的破坏、自然的灾难等将导致电力设备的损坏、失效，甚至报废。
2.2.2 内部财务管理风险
电力企业的内部财务管理风险具体表现以下几点：（1）财务管理不当带来的风险。电力企业的资产管理缺乏监督、管理较为粗放，资产收益率偏低。企业内部控制不当，使得控制机制难以取得应有效果。对生产成本控制和工程成本的控制不当，将影响企业经济效益。另外，企业在筹资投资方面的不当决策也将为财务管理带来一定风险。（2）财务组织结构风险。电力企业长期由政府垄断经营，组织结构水平偏低，造成财务管理效率低。（3）财务结构风险。电力企业的各财务比例匹配的不合理导致资产利用率低、现金支付难、效率低等风险。电力企业的资产结构不均衡，固定资产比重偏大，负债过度，还存在坏账风险等。（4）电力体制改革引发的风险。电力体制改革，建立价格机制，完善政府的宏观调控功能，将对电力企业带来较大风险。
3 电力企业的财务预警系统设计
企业的财务危机是一个动态发展的过程，这个过程可以分为潜伏期、发作期、恶化期。对每个阶段分别进行财务预警设计，才能更全面的预测和警报财务危机，为企业化解风险提供先机。根据电力行业的风险分析和运营特征，下面主要采取管理评分法设计出潜伏期、发作期、恶化期三个阶段的定性预警系统。
3.1 风险潜伏期的财务预警
在此主要从外部环境和内部控制两方面对电力企业的风险潜伏期预警分析与识别。对于外部环境的警兆设立了无影响、较小影响、较大影响三档，分数分别为0分、1分、2分。警兆表现划分市场风险、政策风险、其他风险三个模块。市场风险的警兆表现有九个题目设置，主要是上网电价波动影响、煤价波动、经济波动周期、电力市场结构变化、电力产品供求平衡、通货膨胀、其他能源的替代性、利率波动、机器利用率下降。政策风险的警兆表现分为电力市场化变革、宏观经济政策变动、税费政策、环保安全政策这四个题设。其他风险的题目设置主要有生产安全、仲裁或法律诉讼、自然条件风险、或有事项的风险四个。
对于内部控制的警兆设置三个模块，分别是投资控制、筹资控制和经营控制。对于投资筹资控制设置的最高得分是4分；对于经营控制设置的最高得分是2分。对投资控制的题目设置有五个分别是投资项目的可行性、投资战略的正确性、负债性投资是否会带来收入提高、投资项目是否符合国家政策、对企业的核心竞争力的影响。筹资控制的警兆表现题设有是否考虑融资成本变化、同期平均资产收益率是否大于平均的债务资金成本率、担保性融资是否过多、公司的债务结构是否单一。经营性控制的警兆表现主要有六个题目设置，分别是职责划分是否合理、管理制度可行性是否高、有无明确交易授权、法人结构是否完善、组织系统是否清晰、管理层级是否过多。
通过对上述的警兆表现打分，电力企业得分越高，则其财务风险越大，分数最高为76分，最低分为0分。警兆指标得分小于14分，则为无警；大于等于14分且小于35分，为轻警；大于等于35分且小于56分为中警；大于等于56分且小于76分为重警。
3.2 风险发作期的财务预警
电力企业的风险发作期内的财务预警关注业务方面、财务方面和其他方面的警兆表现。评分分为有无两档，“有”得3分，“无”得0分。在业务方面的警兆表现分为已失去主要市场、财务人员变动多、人力资源缺乏三个题目设置。财务方面警兆表现的题目设置有10个，分为是出现重大的安全事故、現金流量出现负值、债务结构高度不合理、累积经营亏损巨大、有大额的逾期未支付的利润、大量未处理不良资产存在、自由资金不充足、子公司无法经营未处理、固定资产投资必需资金难以得到、有对外的巨额担保。其他方面的题目有违反政策法规、会计事务所出具了非标准的审计报告、政策法规变动产生不利影响、自然灾害造成损失巨大四项。预警指标得分，不超过6分为无警；6到21分是轻警；21到36分是中警；36分到51分是重警。
3.3 风险恶化期的财务预警
电力企业的风险恶化期中财务预警表现有：（1）主要的财务指标恶化。（2）关键管理人员的离职，且无合适人选替代。（3）严重违反了相关的政策法规。（4）财务人员或经营者的严重腐败。（5）异常原因造成的停产。（6）到期债务无法偿还。在风险恶化期出现上述六项中的任何一项都表明企业正将陷入财务危机，甚至面临破产的威胁。
4 结语
该文根据财务危机发展的时间阶段不同，对电力企业的财务危机预警进行了定性设计，为后续深入的财务预警探究奠定基础。
参考文献
[1] 程涛.财务预警模型综述[J].山西财经大学学报，2003（10）：10-16.
[2] 邱玉莲，朱琴.基于支持向量机的财务预警方法[J].统计与决策，2006（16）：17-21.
[3] 姜秀华，任强，孙锋，上市公司财务危机预警模型研究[J].预测，2002（3）：56-61.
[4] 谢松林.电力企业经营与财务管理概论[M].北京：中国电力出版社，2000：25-104.
关键词：电力企业 财务风险 财务危机 财务预警
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1674-098X（2015）09（c）-0180-02
电力行业在国民经济发展中占有举足轻重的地位，是其他行业发展的基础，也与人们的日常生产生活密切相关。社会变化万千，电力企业面临着内外部环境带来的多方面风险。改革开放后，伴随着电力行业的市场化进程，电力行业的风险也进一步复杂化与多样化。电力企业的风险管理，尤其是与财务相关的风险管理工作具有影响全局的重要意义。电力企业如果发生财务危机，将对整个国民经济的发展带来灾难性的影响，同时也将给人们的日常生活带来很多不便之处。
面临着巨大风险的电力企业，其财务危机预警对化解财务风险具有非常重要的作用。电力企业迫切需要建立相关的财务风险防范意识，以提高电力企业财务管理的整体抗风险能力。自19世纪60年代起，外国学者就已经开始关注企业财务危机预测的相关研究。而国内的财务危机的预警研究刚刚处于起步阶段。而且不同行业的财务指标的特征差异较大，应按行业的不同加以区分研究，以提高针对某一行业的财务危机预警研究的准确性。该文针对电力行业，通过分析电力行业的财务风险特征，设计出面向电力企业的财务危机预警系统模型，以避免电力企业财务危机的发生。
1 财务风险的相关理论概述
1.1 风险的内涵
风险是指一定时期与条件下，发生结果的变动程度，主要是指预期结果的不确定性[1]。有些风险可以通过一些措施达到消除的目的，而也有一些风险难以避免。而且风险不一定都是带来损失，理论上把只能带来损失不会产生收益的风险叫做“纯粹风险”；把包括损失与收益的风险叫做“投机风险”[2]。
对于企业面临的风险还有一种常用的分类方法，即根据对企业的影响程度将风险分为系统风险和非系统风险两种[3]。系统风险指的是那些会影响到所有企业的风险因素，如：通货膨胀、战争、经济危机、自然灾害、利率波动等。这类风险因素影响范围广泛，并且往往难以避免，也称作不可分散风险。非系统风险指的是由于个别企业特有因素而产生的风险，如：企业的新产品研发失败、政策法规对企业的影响、企业债务人破产等，此类风险也称为可分散风险。
1.2 财务风险和财务危机
财务风险是由于融资筹资引起的企业到期债务不能按时清偿的可能性[4]。狭义的财务风险主要是指财务杠杆风险，是由负债筹资引起的到期偿还的不确定性，财务指标中的偿债能力最直接的反映了企业所面临的财务风险。而广义的财务风险包含财务活动中，各类内外部不确定性因素给企业带来的企业利润的可变性和偿债能力的不确定性，反映企业财务成果发生损失的可能性。该文所讨论的财务风险指的是广义财务风险。
财务危机是财务风险的一种极端表现形式。罗斯将四类企业界定为财务危机企业：（1）法定破产，债权人或企业向法院申请破产。（2）企业失败，清算后企业无法偿还债务人的债务。（3）技术破产，企业难以按期履行债务合约的还本付息。（4）会计破产，企业的账面净资产出现负数，资产总额难以抵住债务总额。在此，从财务危机防范角度出发，财务危机企业经营中的现金流量不充足，难以抵偿到期债务的状态，即企业处于技术破产状态。
财务危机是财务风险聚集到一定程度的产物。具有财务风险的企业不一定面临财务危机，但处于财务危机中的企业必定具有很大的财务风险。任何企业都必须面对财务风险，这是客观存在的；而财务危机则是财务风险发展到一定程度的产物。企业在面临财务风险时，如果在有效期内财务切实可行的措施，降低风险，便可避免财务危机的发生；但是若企业对财务风险不作为或采取的措施效果不好，将加剧财务风险，引发财务危机，甚至导致企业破产。（如图1）
1.3 财务预警
为避免企业的财务风险向财务危机发展，企业必须进行必要的风险预警，以便及时采取有效的风险防范与控制措施。所谓预警是指，根据企业的内外部环境变化，采取一定方式对企业未来的风险或不利事项进行相应的预测与报警。预警按性质可分为经济预警和非经济预警两种；按照范围不同可分为宏观预警和微观预警两种。
财务预警是通过实时观测财务指标的变化，及时作出危机信号，并深入分析危机原因，采取有效措施，将危机化解在萌芽时期。财务预警分析企业在财务方面可能存在的风险，使企业能更稳定、健康的经营发展下去。
2 电力企业的财务风险分析
2.1 电力行业的特征分析
电力行业是关乎我国国民经济与社会发展的重要基础性产业。电力行业具有以下行业特征。
（1）电力行业是资金密集型产业。电力建设需投资大量资金，稍具规模的发电厂从筹建到正式的投产使用大约花费三四十亿的资金。（2）资本进出存在壁垒。作为资金密集型的产业，电力行业的进入壁垒主要体现在政府的进入管制和必要的资本量限制上；退出壁垒体现在电力设备的专用化程度高，难以移为他用。（3）电力产品的特征。电力产品具有不便存储、电能供销同时完成、电力的供应与需求随时保存平衡等特征。电力企业间的产品差异性很小，同行业中主要采取低价竞争策略。（4）投资回报率并不稳定。电力企业的投资回报周期较长，一般至少需要七八年，周期内的投资回报率不稳定，不确定性因素较多。（5）电力市场具有寡头垄断特点。电力企业的设备依赖性强，具有明顯的垄断性质，但电能会被其他能源替代，所以电力行业并不是完全垄断市场，而是寡头垄断市场。 2.2 电力企业的财务风险影响因素
电力企业的财务管理受客观因素影响，财务风险的影响因素主要分为内部财务管理风险和外部环境风险两方面。
2.2.1 外部环境风险
影响电力企业财务状况的外部环境风险主要来源于以下几方面：（1）通货膨胀或通货紧缩风险。发生通货膨胀时，物价上升引起电力企业的经营成本增加，企业的盈利能力和偿债能力面临下降的风险；通货紧缩时，电力需求紧缩，投资不足等也将带来相应的财务风险。（2）政策风险。国家政策变化如财政税收政策、汇率变动、利率调整等对电力企业的经营活动与资本运营产生相应风险。（3）市场风险。电力行业的需求具有一定刚性，市场供求关系的变化或产业结构的调整都将引起企业的财务亏损。（4）电煤价格的变动。我国电力结构中，火力发电占据70%以上的份额。电煤价格变动将直接影响到电力企业的经营成本。（5）竞争风险。电力市场处于寡头垄断，政府实施的电力竞价上网将电力行业带入优胜劣汰的竞争时代。（6）自然风险。人为的破坏、自然的灾难等将导致电力设备的损坏、失效，甚至报废。
2.2.2 内部财务管理风险
电力企业的内部财务管理风险具体表现以下几点：（1）财务管理不当带来的风险。电力企业的资产管理缺乏监督、管理较为粗放，资产收益率偏低。企业内部控制不当，使得控制机制难以取得应有效果。对生产成本控制和工程成本的控制不当，将影响企业经济效益。另外，企业在筹资投资方面的不当决策也将为财务管理带来一定风险。（2）财务组织结构风险。电力企业长期由政府垄断经营，组织结构水平偏低，造成财务管理效率低。（3）财务结构风险。电力企业的各财务比例匹配的不合理导致资产利用率低、现金支付难、效率低等风险。电力企业的资产结构不均衡，固定资产比重偏大，负债过度，还存在坏账风险等。（4）电力体制改革引发的风险。电力体制改革，建立价格机制，完善政府的宏观调控功能，将对电力企业带来较大风险。
3 电力企业的财务预警系统设计
企业的财务危机是一个动态发展的过程，这个过程可以分为潜伏期、发作期、恶化期。对每个阶段分别进行财务预警设计，才能更全面的预测和警报财务危机，为企业化解风险提供先机。根据电力行业的风险分析和运营特征，下面主要采取管理评分法设计出潜伏期、发作期、恶化期三个阶段的定性预警系统。
3.1 风险潜伏期的财务预警
在此主要从外部环境和内部控制两方面对电力企业的风险潜伏期预警分析与识别。对于外部环境的警兆设立了无影响、较小影响、较大影响三档，分数分别为0分、1分、2分。警兆表现划分市场风险、政策风险、其他风险三个模块。市场风险的警兆表现有九个题目设置，主要是上网电价波动影响、煤价波动、经济波动周期、电力市场结构变化、电力产品供求平衡、通货膨胀、其他能源的替代性、利率波动、机器利用率下降。政策风险的警兆表现分为电力市场化变革、宏观经济政策变动、税费政策、环保安全政策这四个题设。其他风险的题目设置主要有生产安全、仲裁或法律诉讼、自然条件风险、或有事项的风险四个。
对于内部控制的警兆设置三个模块，分别是投资控制、筹资控制和经营控制。对于投资筹资控制设置的最高得分是4分；对于经营控制设置的最高得分是2分。对投资控制的题目设置有五个分别是投资项目的可行性、投资战略的正确性、负债性投资是否会带来收入提高、投资项目是否符合国家政策、对企业的核心竞争力的影响。筹资控制的警兆表现题设有是否考虑融资成本变化、同期平均资产收益率是否大于平均的债务资金成本率、担保性融资是否过多、公司的债务结构是否单一。经营性控制的警兆表现主要有六个题目设置，分别是职责划分是否合理、管理制度可行性是否高、有无明确交易授权、法人结构是否完善、组织系统是否清晰、管理层级是否过多。
通过对上述的警兆表现打分，电力企业得分越高，则其财务风险越大，分数最高为76分，最低分为0分。警兆指标得分小于14分，则为无警；大于等于14分且小于35分，为轻警；大于等于35分且小于56分为中警；大于等于56分且小于76分为重警。
3.2 风险发作期的财务预警
电力企业的风险发作期内的财务预警关注业务方面、财务方面和其他方面的警兆表现。评分分为有无两档，“有”得3分，“无”得0分。在业务方面的警兆表现分为已失去主要市场、财务人员变动多、人力资源缺乏三个题目设置。财务方面警兆表现的题目设置有10个，分为是出现重大的安全事故、現金流量出现负值、债务结构高度不合理、累积经营亏损巨大、有大额的逾期未支付的利润、大量未处理不良资产存在、自由资金不充足、子公司无法经营未处理、固定资产投资必需资金难以得到、有对外的巨额担保。其他方面的题目有违反政策法规、会计事务所出具了非标准的审计报告、政策法规变动产生不利影响、自然灾害造成损失巨大四项。预警指标得分，不超过6分为无警；6到21分是轻警；21到36分是中警；36分到51分是重警。
3.3 风险恶化期的财务预警
电力企业的风险恶化期中财务预警表现有：（1）主要的财务指标恶化。（2）关键管理人员的离职，且无合适人选替代。（3）严重违反了相关的政策法规。（4）财务人员或经营者的严重腐败。（5）异常原因造成的停产。（6）到期债务无法偿还。在风险恶化期出现上述六项中的任何一项都表明企业正将陷入财务危机，甚至面临破产的威胁。
4 结语
该文根据财务危机发展的时间阶段不同，对电力企业的财务危机预警进行了定性设计，为后续深入的财务预警探究奠定基础。
参考文献
[1] 程涛.财务预警模型综述[J].山西财经大学学报，2003（10）：10-16.
[2] 邱玉莲，朱琴.基于支持向量机的财务预警方法[J].统计与决策，2006（16）：17-21.
[3] 姜秀华，任强，孙锋，上市公司财务危机预警模型研究[J].预测，2002（3）：56-61.
[4] 谢松林.电力企业经营与财务管理概论[M].北京：中国电力出版社，2000：25-104.