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摘 要：所谓的公司项目融资，可以理解为公司为了经营生产、实现长期目标和可持续发展，采用向银行或者第三方金融机构借贷融资、发行债券或者股票、上市融资等形式，向内外筹集经营资金的过程。其中涉及到融资目的、融资手段、融资途径、融资来源与性质等具体要素和内容，依据公司经营目标的不同，采取的融资方式、类型和途径也有所不同。下文中，笔者将针对我国公司项目融资与西方国家公司项目融资的特点、结构、效率比较，总结公司项目融资的设计策略，在分析和比较借鉴西方国家公司项目融资的成功案例、学说理论、经验成果的基础上，提出个人关于国内公司做好项目融资的几点意见与思考，以期不断优化公司项目融资的实施办法与手段，促进的国内公司健康、可持续发展。
关键词：设计策略 财务管理 项目融资 上市公司 方式比较
一、我国与国外公司的项目融资属性特色、方式路径比较
一是，国内公司的项目融资方式与路径。我国公司的项目融资方式与路径主要分为两种类型，一种是内部项目融资，另一种是外部项目融资。与国外公司的项目融资特色、类型相比，我国公司的项目融资经验不足、路径与方式单一化，在项目融资过程中往往产生公司负资产比重过高、偿还能力不足等问题，加重了公司的经营负担和财务风险，不利于公司资金周转和健康发展。为了避免上述问题，我国公司在国家有关部门的支持下，开展了发行股票的融资方式，积极转变融资模式并取得了一定成效。
二是，国外公司的项目融资方式与路径。从国外公司的项目融资案例来看，多数西方国的公司选择了项目融资作为拓展市场范围、提升发展速度、增强公司经济实力的主要路径和经营管理策略。国外公司的项目融资特色为，先进行公司内部融资，再对外进行借贷融资，最后进行股票融资。该种分步骤、分阶段的融资模式，有效利用了公司的存有资金，同时避免让公司承担过重的融资风险和偿还压力，能够根据自身发展情况、经济市场动向，灵活调整公司的融资方案。从融资成本的高低来看，公司内部融资的经济成本和风险较低，第三方借贷融资的经济成本和风险中等，市场股票融资的经济成本和风险相对较高，从低到高的融资方式过度，是国外公司项目融资的特色与路径选择。
三是，公司项目融资过程中的成本与风险比较。无论是西方国家的公司还是我国公司，在实施项目融资的准备阶段，都需要对项目融资的经济成本、承担负债风险进行分析和评估，从而判断该项目融资是否具有可行性，是否能够为公司发展增添动力，是否能够实现项目融资的最终目标。如果公司选择了对内融资和第三方机构借贷融资，那么需要承担还本付息的债务风险；如果公司选择了发行股票的项目融资方式，则需要承担股票分红与股息等经济成本和费用。
在国外的公司项目融资案例中，笔者发现，多数公司首选了第三方金融机构借贷融资或者债券融资的模式，并根据所在国法律，将偿还利息从应纳税额计算中免去，相应地降低了公司的税务承担，实现了经济成本的节约。与发行股票的项目融资类型相比，上述两种融资类型能够避免重复纳税，避免对公司经营所得税和股息所得税的双重征税，因此成为国外公司开展项目融资的首选模式。
与国外公司的项目融资方式相区别，国内公司在项目融资过程中，倾向于首选发行股票进行融资的模式。追究其原由，主要是因为我国公司的经营收益与国外公司相比较低，因此股票的分红和股息也相对较低，部分公司选择了股票配送、降低股息、减免分红等做法，降低公司所需要承担的融资支出和经济成本，从而需要承担的融资风险也较低。但如果选择了第三方借贷融资或者债券融资的模式，则需要承担按期偿还利息和本金的债务风险，容易让公司面临巨额负债、破产清算的不利后果。
二、关于国内公司项目融资的几点思考和策略建议
一是，建立经理人建立有效的激励与约束机制。激励机制包括实行经理人持股等；约束机制包括健全经理人市场等。建立与完善激励与约束机制的途径是健全法律体系、大力发展资本市场和经理人市场等。市场约束除资本市场和经理人市场外，还有产品市场、企业兼并市场等，这些市场机制的健全都有利于规范经理人的行为。市场机制越健全，其对经理人的约束力度越强、市场发育不成熟、对经理人就缺乏约束力。因此、我国只有通过改革完善市场机制，才能从规范经理人行为入手、为融资结构合理化建立制度基础。
二是，完善企业治理结构。我国的上市公司由于国有权占控股地位而导致产权不清晰，其结果是公司为管理阶层所控制，这也是使上市公司有强烈的股权融资偏好的根本原因，因此，完善企业治理结构是改变这种状况的必要途径，这样可使企业管理层依据公司价值最大化原则进行融资规划，而非依据自身利益最大化原则作融资决策。作为企业治理结构的基础，公司股权结构构成了出资者对经营者的监督机制。而我国上市公司国有股权占控股地位的现实，导致大股东对经营者监督机制的虚置。
三是，加强对融资市场的法律监督与行政管理。由于我国公司多倾向于选择股票项目融资的方式路径，因此加强对股票融资模式、流程、股息分配、股票发售等环节的法律监督和行政审查与管理，成为我国开展项目融资市场监管的重点内容和主要方向，也是推进融资市场规范化建设、有序化运行的制度保障。规范融资市场的活动，能够为公司开展项目融资提供良好的外部环境，降低公司项目融资的经济风险，实现我国金融资源的合理、有效优化配置，避免违法融资行为的产生，防止公司为了抢占市场份额而盲目投资，防止公司因项目融资而超出偿还和支付能力，为公司科学、合理开展融资活动，提供环境，创造条件。
四是，大呼发展公司债券市场。与股票市场相比，国内债券市场发展相对滞后，这也构成了国内企业争相上市融资的主要因素。债券市场发育迟缓，企业债券发行存在过多制约，导致公司债券发行规模小，无法满足企业融资需求。促进公司债券市场迅速发展，健全债券市场监督管理体制，降低企业发行债券的门槛，可以为国内企业实现改善融资结构提供必要的市场环境。
五是，规范股市融资行为，降低股权融资比例。国内上市企业的国有股权一股独大，导致中小股东对上市企业经营决策缺乏影响力，因此，应通过完善制度建设对大股东形成合理制约机制，维护中小股东权益。选择公司董事应遵循公平、公正、公开的原则，坚持独立的原则，当控股股东的股权比例达到30%以上时，应以投票方式为中小股东提供表达意见的机会，從而达到降低股权融资比重，优化企业资本结构的目的。
综上所述，在我国加紧进行社会主义现代化市场经济建设的同期，如何促进公司健康、可持续发展，成为国家有关部门、监督管理机构、公司经营者所需要认真思考与面对的现实问题。在开展项目融资的过程中，一方面要从公司的现实情况、经济实力出发，另一方面可以参照、学习国外公司项目融资的成功经验，在分析、比较和学习的基础上，寻找最适合自己的项目融资模式与方法路径，促进公司健康、可持续发展。
参考文献：
[1]黄琼.企业融资与项目融资的融资效率比较研究[J].昆明理工大学学报（自然科学版），2014，（02）：108-112+119.
[2]杨钊，孙彤.基于清洁发展机制的企业节能减排项目融资方法创新[J].企业经济，2012，（10）：18-21.
[3]苑慧玲，王向荣，刘新民.拓宽中小企业融资渠道的新方式——项目融资[J].企业经济，2012，（08）：172-176.
[4]吴飞，王淑梅.我国中小企业融资效率综合评价和实证分析[J].特区经济，2012，（07）：273-275.
[5]佟孟华，刘迎春.辽宁省中小企业融资方式与融资效率实证研究[J].东北财经大学学报，2012，（02）：36-39.
关键词：设计策略 财务管理 项目融资 上市公司 方式比较
一、我国与国外公司的项目融资属性特色、方式路径比较
一是，国内公司的项目融资方式与路径。我国公司的项目融资方式与路径主要分为两种类型，一种是内部项目融资，另一种是外部项目融资。与国外公司的项目融资特色、类型相比，我国公司的项目融资经验不足、路径与方式单一化，在项目融资过程中往往产生公司负资产比重过高、偿还能力不足等问题，加重了公司的经营负担和财务风险，不利于公司资金周转和健康发展。为了避免上述问题，我国公司在国家有关部门的支持下，开展了发行股票的融资方式，积极转变融资模式并取得了一定成效。
二是，国外公司的项目融资方式与路径。从国外公司的项目融资案例来看，多数西方国的公司选择了项目融资作为拓展市场范围、提升发展速度、增强公司经济实力的主要路径和经营管理策略。国外公司的项目融资特色为，先进行公司内部融资，再对外进行借贷融资，最后进行股票融资。该种分步骤、分阶段的融资模式，有效利用了公司的存有资金，同时避免让公司承担过重的融资风险和偿还压力，能够根据自身发展情况、经济市场动向，灵活调整公司的融资方案。从融资成本的高低来看，公司内部融资的经济成本和风险较低，第三方借贷融资的经济成本和风险中等，市场股票融资的经济成本和风险相对较高，从低到高的融资方式过度，是国外公司项目融资的特色与路径选择。
三是，公司项目融资过程中的成本与风险比较。无论是西方国家的公司还是我国公司，在实施项目融资的准备阶段，都需要对项目融资的经济成本、承担负债风险进行分析和评估，从而判断该项目融资是否具有可行性，是否能够为公司发展增添动力，是否能够实现项目融资的最终目标。如果公司选择了对内融资和第三方机构借贷融资，那么需要承担还本付息的债务风险；如果公司选择了发行股票的项目融资方式，则需要承担股票分红与股息等经济成本和费用。
在国外的公司项目融资案例中，笔者发现，多数公司首选了第三方金融机构借贷融资或者债券融资的模式，并根据所在国法律，将偿还利息从应纳税额计算中免去，相应地降低了公司的税务承担，实现了经济成本的节约。与发行股票的项目融资类型相比，上述两种融资类型能够避免重复纳税，避免对公司经营所得税和股息所得税的双重征税，因此成为国外公司开展项目融资的首选模式。
与国外公司的项目融资方式相区别，国内公司在项目融资过程中，倾向于首选发行股票进行融资的模式。追究其原由，主要是因为我国公司的经营收益与国外公司相比较低，因此股票的分红和股息也相对较低，部分公司选择了股票配送、降低股息、减免分红等做法，降低公司所需要承担的融资支出和经济成本，从而需要承担的融资风险也较低。但如果选择了第三方借贷融资或者债券融资的模式，则需要承担按期偿还利息和本金的债务风险，容易让公司面临巨额负债、破产清算的不利后果。
二、关于国内公司项目融资的几点思考和策略建议
一是，建立经理人建立有效的激励与约束机制。激励机制包括实行经理人持股等；约束机制包括健全经理人市场等。建立与完善激励与约束机制的途径是健全法律体系、大力发展资本市场和经理人市场等。市场约束除资本市场和经理人市场外，还有产品市场、企业兼并市场等，这些市场机制的健全都有利于规范经理人的行为。市场机制越健全，其对经理人的约束力度越强、市场发育不成熟、对经理人就缺乏约束力。因此、我国只有通过改革完善市场机制，才能从规范经理人行为入手、为融资结构合理化建立制度基础。
二是，完善企业治理结构。我国的上市公司由于国有权占控股地位而导致产权不清晰，其结果是公司为管理阶层所控制，这也是使上市公司有强烈的股权融资偏好的根本原因，因此，完善企业治理结构是改变这种状况的必要途径，这样可使企业管理层依据公司价值最大化原则进行融资规划，而非依据自身利益最大化原则作融资决策。作为企业治理结构的基础，公司股权结构构成了出资者对经营者的监督机制。而我国上市公司国有股权占控股地位的现实，导致大股东对经营者监督机制的虚置。
三是，加强对融资市场的法律监督与行政管理。由于我国公司多倾向于选择股票项目融资的方式路径，因此加强对股票融资模式、流程、股息分配、股票发售等环节的法律监督和行政审查与管理，成为我国开展项目融资市场监管的重点内容和主要方向，也是推进融资市场规范化建设、有序化运行的制度保障。规范融资市场的活动，能够为公司开展项目融资提供良好的外部环境，降低公司项目融资的经济风险，实现我国金融资源的合理、有效优化配置，避免违法融资行为的产生，防止公司为了抢占市场份额而盲目投资，防止公司因项目融资而超出偿还和支付能力，为公司科学、合理开展融资活动，提供环境，创造条件。
四是，大呼发展公司债券市场。与股票市场相比，国内债券市场发展相对滞后，这也构成了国内企业争相上市融资的主要因素。债券市场发育迟缓，企业债券发行存在过多制约，导致公司债券发行规模小，无法满足企业融资需求。促进公司债券市场迅速发展，健全债券市场监督管理体制，降低企业发行债券的门槛，可以为国内企业实现改善融资结构提供必要的市场环境。
五是，规范股市融资行为，降低股权融资比例。国内上市企业的国有股权一股独大，导致中小股东对上市企业经营决策缺乏影响力，因此，应通过完善制度建设对大股东形成合理制约机制，维护中小股东权益。选择公司董事应遵循公平、公正、公开的原则，坚持独立的原则，当控股股东的股权比例达到30%以上时，应以投票方式为中小股东提供表达意见的机会，從而达到降低股权融资比重，优化企业资本结构的目的。
综上所述，在我国加紧进行社会主义现代化市场经济建设的同期，如何促进公司健康、可持续发展，成为国家有关部门、监督管理机构、公司经营者所需要认真思考与面对的现实问题。在开展项目融资的过程中，一方面要从公司的现实情况、经济实力出发，另一方面可以参照、学习国外公司项目融资的成功经验，在分析、比较和学习的基础上，寻找最适合自己的项目融资模式与方法路径，促进公司健康、可持续发展。
参考文献：
[1]黄琼.企业融资与项目融资的融资效率比较研究[J].昆明理工大学学报（自然科学版），2014，（02）：108-112+119.
[2]杨钊，孙彤.基于清洁发展机制的企业节能减排项目融资方法创新[J].企业经济，2012，（10）：18-21.
[3]苑慧玲，王向荣，刘新民.拓宽中小企业融资渠道的新方式——项目融资[J].企业经济，2012，（08）：172-176.
[4]吴飞，王淑梅.我国中小企业融资效率综合评价和实证分析[J].特区经济，2012，（07）：273-275.
[5]佟孟华，刘迎春.辽宁省中小企业融资方式与融资效率实证研究[J].东北财经大学学报，2012，（02）：36-39.