创新是引领发展的第一动力。我国实行创新驱动发展战略的背景下,企业创新行为的研究成为热门,文献十分丰富。随着金融市场影响力日益提升,金融市场表现会向实体经济传导。投资者非理性行为引起股价偏离企业内在价值,进而改变企业的创新决策。因此,研究分析投资者情绪是否影响以及如何影响企业的创新行为有理论和实践意义。借鉴前人对投资者情绪和企业投资行为的理论分析框架,本文分析了投资者情绪影响企业研发投入的三条可能渠道:股权融资渠道、管理者迎合渠道以及管理者乐观主义渠道。股权融资渠道指投资者情绪通过改变权益融资成本影响企业研发投入;管理者迎合渠道指管理者基于个人利益最大化的目标为维持投资者情绪而调整研发投入;管理者乐观主义渠道指投资者情绪影响管理者的信念,高涨的投资者情绪导致管理者乐观情绪,低落的投资者情绪导致管理者悲观情绪,管理者的情绪影响着研发投入水平。股权融资渠道和管理者迎合渠道基于管理者理性,而管理者乐观主义渠道揭示了管理者非理性行为。本文认为,面对非理性投资者情绪,管理者决策既有理性因素也有非理性因素作用,三条渠道同时生效。为验证上述理论假设,本文选取股权融资依赖性、CEO股权激励程度和管理者乐观主义三个机制变量进行回归。经过实证分析,本文得出以下结果:第一,投资者情绪与企业研发投入显著正相关,并且股权融资渠道、管理者迎合渠道和管理者乐观主义渠道同时发挥作用;第二,投资者情绪与企业创新产出水平显著正相关,不会导致无效投入。本文基于研究结论提出以下三点实践启示:第一,公司股东可以通过向管理层发放股权激励等方式将管理者的个人报酬与公司价值挂钩,有利于解决委托代理问题,推动企业增加研发投入提高公司长期价值;第二,投资者在投资时应保持理性,提高专业素养,学会判断企业价值,不要盲目跟风追涨杀跌,以免伤害企业创新决策;第三,监管机构应该建立规范市场管理机制,完善上市企业信息披露制度。