债务结构对上市企业经营绩效的影响分析

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MM理论是研究公司融资结构的基础理论,该理论提出以后,很多学者在此基础上进行进一步的延伸和探讨,得到了很多成果。近些年,我国国内的经济高速发展,市场经济下无数企业为经济注入了巨大的活力,国内的资本市场也越来越完善,对于公司债务融资结构对绩效的影响也被经常讨论。但是,因为不同学者选择的研究方法和研究对象存在一定区别,至今为止,国内外的研究并没有形成一个一致的结论。债务融资是企业主要的融资渠道之一,因此其具体配置方法与公司经营成果有着密不可分的关系。当前,国内关于这一话题的研究大都是集中于某个行业或某一分类,然而不同行业具有迥异的具体特点和经营模式,行业因素势必会对研究结果产生一系列的影响。因此,选取不同行业的数据进行对比研究很有必要。本文以国民经济分类为标准,选取了房地产,批发和零售,文化、体育和娱乐业这三大行业,这三个行业的经营模式各具特色,有着鲜明的代表性。文章从整体、时限和现金流三个角度考虑,将债务融资结构分为总体结构、期限结构和经营现金流偿债能力三个方面。在理论方面,分析了三个行业债务结构和经营绩效各项相关指标的基本情况,为后续的实证检验奠定基础;然后,选取这三大行业上市企业2015~2019年的数据作为研究对象,在模型中添加了资产负债率的二次项,以研究资产负债率与经营绩效是否存在倒U型关系。为了消除多重共线性的影响,对资产负债率及其二次项进行中心化处理,然后利用F检验和豪斯曼检验确定面板数据应该选择的模型,再进行回归。研究分析后,总结出三点结论:第一,资产负债率与房地产、文化、体育和娱乐业上市企业的绩效呈负相关,与批发和零售行业企业的经营绩效呈倒U型关系,资产负债率为0.3时绩效达到最大值。第二,在文化、体育和娱乐业中,上市企业的长期负债率对经营绩效会产生显著的正向影响。这一指标在其他两个行业中没有表现出与绩效有明显的相关关系。第三,在房地产企业中,经营性现金流与流动负债的比值越高,房地产行业上市公司绩效越好。而其他两个行业中,经营性现金流偿债能力对绩效没有明显的影响。在最后一部分,根据前文得出的结论在三个行业之间进行总结分析,有针对性地提出建议,并且阐述了本文的一些不足之处以及未来展望。
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