主权财富基金研究所(SWFI)统计显示,截至2014年10月,全球75家主权财富基金总规模达6.84万亿①。在其数量和规模迅速增长的同时,主权财富基金面临着日趋动荡和复杂的国际投资环境,尤其在2008年美国次贷危机、2009年欧洲债务危机之中,其投资收益出现大幅下滑。风险成为每个投资者的关注重点,本文探讨的风险不同于经典资产组合关注的能通过投资组合改变而分散的金融资产风险,它具有外生性。换言之,传统的资产组合理论具有其局限性。本文试图从背景风险角度研究各背景风险因素对主权财富基金风险资产配置的影响,从而揭示主权财富基金投资行为的内涵,以期达到风险资产配置的帕累托最优。本文在理论上以传统的资产组合理论、绝对风险厌恶递减(DARA)和风险脆弱性假设为基础,将背景风险引入最优风险资产配置模型,通过解析模型最优解中各背景风险因素的作用,得出背景资产风险对最优风险资产比具有负向作用；背景负债风险对最优风险资产比具有正向作用；而主权背景风险由于同时存在正向与负向作用,则不确定其影响。然后在绝对风险厌恶递减(DARA)和风险脆弱性假设下,从收入效应、偏好效应、相关性效应、波动性效应角度,分析了背景风险对主权财富基金风险资产配置的规避效应。在实证上,首先对比分析了中投公司与典型主权财富基金的风险资产配置状况；其次运用多项指标构建了主权财富基金风险资产的评价体系,并通过熵权法进行无量纲化,准确衡量了各主权财富基金背景风险水平的国际位置及变动幅度,.继而通过构建面板模型,运用固定效应一可行广义最小二乘法(FGLS)对2009-2012年17家不同资产来源主权财富基金及其子样本的面板数据进行了计量分析。研究发现：背景负债波动率、背景资产与拟投资金融市场相关性与主权财富基金最优风险资产配置呈现正相关关系,且对贸易出口型主权财富基金具有更大影响；背景资产波动率、中央政府负债对主权财富基金最优风险资产配置具有负向作用,背景资产波动率对贸易出口型主权财基金的影响更大；而背景资产来源集中度和背景资产与拟投资金融市场相关性在子样本回归中对主权财富基金风险资产配置具有显著负向作用,但在全样本中不显著。最后,本文结合中投公司背景风险、风险资产配置状况以及实证分析结论,从投资策略、投资组合、透明度、风险管理角度针对中投公司最优风险资产配置的优化提出四点政策建议,以期提升中投公司资产配置及风险管理。