近年来,中国经济发展过程中“脱实向虚”趋势明显,这一问题受到了政府和学术界的广泛关注。作为经济“脱实向虚”的主要表现,企业金融化会增加经济系统的脆弱性,甚至诱发经济危机,并且会挤出企业主业经营,不利于企业长期发展。因此,研究和探索企业金融化的动因,采取措施引导企业回归实体经济,具有重要的理论和现实意义。市场环境是导致企业金融化的因素之一。当市场环境发生变化时,企业的投资机会和融资成本发生改变,管理层的判断依据也根据市场环境做出改变,从而对金融资产配置决策产生影响。我国于2010年正式引入融资融券制度,开启了卖空时代。作为完善我国资本市场的重要举措之一,卖空机制不但具有价格发现功能,可以提高资本市场定价效率;同时由于卖空压力的存在,还会产生溢出效应,改变企业的行为决策。但是,目前学术界关于卖空机制对企业金融化行为的影响进行的研究较少,且尚未形成一致结论。鉴于此,本文以2007-2016年沪深A股上市公司为样本,理论分析并运用双重差分模型实证检验了卖空机制能否抑制企业金融化,系统分析并揭示了卖空机制下企业配置金融资产的动机及后果。本文研究发现,卖空机制不仅没有起到抑制企业金融化的作用,反而提升了其金融化水平,在这一过程中主要表现为预防动机。并且这种提升效应只存在于非国有上市公司、竞争激烈行业以及高新技术企业中,卖空机制对企业金融化的提升通过融资约束和业绩压力两条渠道进行传导。进一步分析发现,企业出于预防动机持有的金融资产可以在短期内缓解卖空机制对企业价值的负向影响,但是在长期内金融资产会降低企业价值。本文的研究揭示了卖空机制对企业金融化的影响及其作用机制,为企业金融化的预防动机增加了经验证据,拓展了关于市场制度影响企业金融化行为的研究视野,丰富了相关文献。在实践上,本文对融资融券制度的进一步改革、投资者市场教育、缓解企业融资约束等方面的政策制定与实施具有指导意义。