中国期货市场引入QFII制度的分析

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随着经济全球化的发展,资本要素的国际化配置已是必然趋势。发达期货市场的成功和新兴期货市场的开放经验都告诉我们,我国期货市场走向开放化、国际化是未来发展的必然。中国于2001年加入WTO,根据在WTO协议中的承诺,我国最终要实现资本市场的完全开放。2002年,我国证券市场以引入QFII制度的方式实现了稳步的开放,并取得了成功。我国的期货市场早期因为发展混乱、遭遇整顿而停滞多年,进入21世纪,随着经济的持续发展和我国对期货市场建设的重视,我国期货市场迎来了多年连创新高的发展。但是,国内市场体制的弊端、市场投资环境下存在的一些问题,导致我国期货市场未来发展会受到很大的制约。开放国内期货市场既是资本国际化的需求,也是我国期货市场发展自身的需求。然而,由于我国的资本项目仍未实现对外开放和市场发展不健全等问题,我国期货市场的开放必将是一个艰巨而繁重的任务。 因开放而迅速发展的韩国、台湾地区、印度、日本等期货市场给我国提供了成功与失败的经验;因开放而迅速成长的国内证券市场同样提供给我们借鉴之处。本文结合产业经济学和金融学的相关理论分析和已有的实践经验,提出我国期货市场引入QFII制度,逐步开放金融期货市场和商品期货市场的路径建议,并针对在开放进程中可能存在的问题提出了相关政策建议。 首先,文章简要回顾了我国期货市场发展的几个阶段。从早期的盲目发展、整顿停滞到目前的规范化稳步增长,最终提出期货市场长期定位于国际化市场的必要性。接着,文章对韩国、台湾地区和印度三个期货市场引入境外资金最终实现开放的情况进行了总结,并从每个案例中总结出对中国期货市场开放有借鉴价值的经验。 第四章,结合金融学中的金融自由化、三角悖论、现代投资组合理论提出了我国期货市场应该在资本项目尚未开放的情况下,采取QFII的形式引入境外资金。同时,利用产业经济学的相关原理分析了在引入QFII制度时应该注意的步骤性和适度性,从而保证期货市场在开放的进程中避免遭遇境外资金过分的冲击,保证产业安全。 第五章,借鉴我国证券市场开放、引入QFII制度的经验,分析了其值得肯定的地方和不足之处,有助于期货市场更加理性的引入QFII。 第六章分为两部分,分别分析了我国期货市场在现阶段亟待引入QFII的必要性以及如何引入QFII制度。必要性主要由以下原因产生:第一,因为我国证券市场已经拥有了将近100亿美元的QFII资金,他们有强烈的风险对冲需求;第二,我国期货市场的投资者结构不合理,缺乏机构投资者的存在;第三,我国期货市场的国际化地位较低,缺乏在国际市场中的“定价权”。紧接着,文章提出了一个“渐进式”的QFII入境路径:先在金融期货市场中适度引入,在不引起国内市场动荡的情况下,逐步放松进入门槛;选取国内成熟的商品期货品种,作为试点率先引入QFII;允许境外机构和个人通过更多的投资渠道进入我国期货市场,促进市场活跃。 在引入QFII的过程中,国内期货市场存在着方方面面的问题,如:国内市场品种少、容量小,期货价格的波动性加大,投机过度和操纵的风险难免、缺乏期货投资基金对弈境外资金等。认识到了这些可能出现的问题后,在最后一部分中,文章从品种开发、监管制度完善、投资者主体建设、期货交易所功能和期货公司竞争力提升等五个方面,提出了政策建议。
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