自恢复保险业务以来,我国保险业历经长达三十年的快速发展,资产总额与保费收入持续增加,但保险资金运用效率依旧低下。随着我国保险市场竞争日趋激烈,承保业务利润水平不断下降,今后保险业发展将更加倚重资金运用。因此,寻求建立有效的保险资金运用效率评价机制,并在此基础上进一步讨论非效率根源,对我国保险业长远发展具有重要的理论与实践意义。文章从广义视角的保险资金运用出发,考虑了资金收集过程的潜在影响,因而能够更加全面真实反映我国保险业资金运用的整体效率。通过建立两阶段DEA模型对我国保险业资金运用效率进行实证分析,不同于传统两阶段DEA模型中设定总体效率值为子阶段效率值的算术平均的做法,本文提供了一个更为客观的子阶段权重设定方法,并通过实证验证了改良的两阶段DEA模型相比于传统模型在效率测算上的优势。此外,由于寿险业与财险业在经营方式上有许多本质差别,导致各自保险资金来源、性质以及期限存在内在差异,因此实证分析分别寿险业与财险业单独进行分析。我国寿险业资金运用实证显示,其整体效率水平低下,寿险全行业存在大量资源浪费,而资金收集阶段的效率低下是导致了资金运用整体效率低下的直接原因。寿险业承保阶段效率水平低下可能是由寿险分销渠道成本过高、当前承保业务结构性调整、替代投资产品竞争、有效购买力下滑等原因导致。从所有制性质来看,中资寿险机构资金运用无论是整体效率还是两个子阶段效率均高于外资寿险机构,其中外资机构在资金收集阶段效率略低于中资机构,而在资金收益阶段效率显著低于中资机构,资金收益阶段差异是造成外资机构整体效率相对较低的主要原因。这与通常认为外资保险公司在资产管理方面具备技术优势的观点相左。我国财险业资金运用实证显示,其整体效率水平高于寿险业表现,而与寿险业不同的是,其资金收益阶段效率低下是制约整体效率提高的主要原因。从所有制性质看,中资财险机构资金运用整体效率与子阶段效率均高于外资财险机构,这一点与寿险业相同。两阶段DEA模型测算的效率分数反映了各保险机构资金运用的相对效率,但不能解释造成效率损失的机构内部原因。通过建立以各保险机构DEA模型测算分数为被解释变量的Tobit回归模型,进一步寻求造成技术效率损失的影响因素。实证显示企业规模、营业能力、成本控制、资产管理专业化对保险资金运用效率具有显著影响,其中规模增加将显著降低无效率水平,经营能力的增强将获得更高的资金运用效率,理费用提升将导致无效率水平增加,具备资产管理公司将显著降低无效率水平。雇员整体素质、所有制性质与资金运用效率不具显著关系。