反向保理属于供应链金融的范畴,是供应链中的核心企业为其上游中小供应商向保理商申请的融资服务。反向保理与资产证券化的结合将供应链金融中能够解决中小企业融资难的特点与资产证券化中能够盘活存量资产的特点融合在一起,是金融创新的一大发展。但其融资模式的特点、发行效应以及风险控制等方面的研究还处于落后状态,因此本文借助万科公司发行的该类系列证券产品进行了深入研究。本文首先介绍了万科公司采用反向保理资产证券化为其供应商企业融资的模式;接着对该融资模式的特点与传统保理资产证券化进行了比较,并进一步进行了理论分析;然后研究了该融资模式下对核心企业万科、万科供应商企业以及金融市场产生的效应;最后分析了案例的风险控制情况,其中运用KMV模型和财务指标分析了核心企业万科公司的信用风险。KMV模型应用中选取了A股房地产行业被ST的34家公司的财务结构作为违约点的选取,保证了模型的合理性;财务指标分析时选取了格力地产和保利地产两家房地产企业作为参照企业,避免了房地产行业财务结构的特殊性对企业信用风险分析时的影响。通过研究得出,反向保理资产证券化融资模式与传统模式的主要不同就是信用主体由SPV移至了核心企业,因此产品的融资流程和结构可以进行相应地优化处理,但是产生了风险过度集中的特点。从本案例效应来看,对于中小供应商企业降低融资成本和盘活存量资产的意义重大,也提高了金融市场资源配置的效率,对核心企业万科公司的现金流管理也有一定改善。风险控制方面,该产品完成了风险隔离和流动性风险的管理,但是万科公司的违约风险高于同行业公司,短期偿债能力存在不足。在房地产行业监管升级、竞争加剧的情况下,证券产品面临一定的风险,因此建议对产品增加信用增级措施,以更好地保护投资者。