双重股权结构对Y公司企业价值影响研究

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国内先前一直遵循着“同股同权”的股权结构,这使我国资本市场失去了大量优质的双重股权结构企业。2019年科创板正式开启,我国资本市场踏出了尝试双重股权结构的第一步,随后,Y公司作为我国首家“同股不同权”的企业登陆科创板,正式标志着本土企业对双重股权结构的应用。企业价值一直是会计研究的热点问题,但双重股权结构的会计研究视角大多集中于制度本身优缺点、绩效研究和利益相关者保护研究,企业价值方面的研究极少且均为实证分析,关于双重股权结构对单一案例公司企业价值的影响机制和结果少有学者指出。因此本文以此为出发点,探讨双重股权结构对Y公司企业价值的影响路径和影响效果,以期丰富双重股权结构的研究视角。首先通过文献回顾对双重股权结构、企业价值相关的概念理论有了更深层次的理解,为下文案例分析提供了理论依据。其次以Y公司为案例分析对象,构建双重股权结构对Y公司企业价值的影响路径和适合Y公司自身特质的企业价值分析体系,将Y公司运用双重股权结构前后年度的评估指标进行自身纵向对比分析,再将Y公司各年指标与对照组公司各年平均水平进行横向对比分析,以此分别向前向后探索双重股权结构给Y公司企业价值带来的影响。经过分析得知,双重股权结构按照以下路径影响Y公司的企业价值:首先双重股权结构维护了Y公司创始团队的控制权,Y公司因此可以继续传承“客户为先”、“技术价值观”的文化理念,而文化理念支撑企业战略,从而使公司可以继续实施以扩大规模效应、创新产品技术为目标的企业战略,从而影响企业价值。另外,双重股权结构给Y公司带来了贯彻战略、传承文化、避免短视的机遇,同时也给Y公司带来了许多挑战:创始团队决策偏激、急于扩大规模效应,使Y公司不堪重负,财务维度和市场维度的表现差强人意;并且双重股权结构使控制权市场的监督作用难以实现,创始团队很有可能利用表决权优势掏空企业。结合双重股权结构对Y公司企业价值的不利影响,本文提出了相关建议:加强企业内部监督以防止执着于战略文化的亏损风险、健全对公众投资者的损害赔偿制度、完善双重股权结构公司披露政策以应对公司被掏空的风险,以期为本土企业运用双重股权结构提供借鉴。
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