“PE+上市公司”模式下的并购绩效研究 ——以超图软件为例

来源 :福州大学 | 被引量 : 0次 | 上传用户:yhl_2011
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并购一直是上市公司发展壮大的重要途径。特别是随着我国经济增长逐步放缓,市场竞争日渐激烈,并购更是成为上市公司迅速提升市场竞争力的关键。因而,许多上市公司的并购频率开始增大,希望能借此快速扩大公司规模、增强绩效、减少短板以应对市场新局面。但频繁的并购在推动上市公司发展的同时也会占用公司大量的资金、精力与时间,为上市公司带来了新的风险。“PE+上市公司”模式作为新出现的并购模式,由于其独特的制度设计,该模式下既能满足上市公司对并购目标的需求,节约公司的资金与精力;又能帮助私募基金提供信誉背书并提前锁定项目退出渠道,有效的降低了合作双方的风险。因而,该模式自2011年正式在我国资本市场出现以来,便受到众多上市公司与私募基金的青睐。但作为新出现的并购模式,“PE+上市公司”模式还处于发展初期,还存在许多不足,相应的优势也还未得到充分体现,该模式下的并购绩效也需要相应数据进行实际检验。本文结合企业并购理论、协同效应理论以及委托代理理论,从超图软件这一具体案例出发,对“PE+上市公司”模式的发展状况、特点以及运作流程进行了详细的梳理。同时,本文还采用事件研究法、财务指标分析法、EVA评价法以及非财务指标法等研究方法,对“PE+上市公司”模式下的上市公司绩效从长短期绩效、实际盈利能力以及市场效益等四个方面进行解析。结果表明:(1)“PE+上市公司”并购基金对于上市公司并购起推动作用,能有效帮助上市公司降低并购风险;(2)“PE+上市公司”模式下的并购对于上市公司短期绩效呈现正面影响,在短期内会获得正的超额收益率与累计超额收益率,并且市场反应较上市公司独自并购会更好;(3)“PE+上市公司”模式下的并购对于上市公司长期期绩效呈现正面影响,并购后一段时间的盈利能力、偿债能力、营运能力以及成长能力仍保持在良好水平并有所提升;(4)“PE+上市公司”模式下的并购在短期内会对上市公司真实盈利能力造成不利影响,在经过上市公司内部整合之后,通过发挥经营协同效应,真实盈利能力不仅会很快恢复正常而且远超并购发生之前。通过本文的研究,一方面有助于填补我国对于“PE+上市公司”模式下的并购绩效方面的研究空白,有助于“PE+上市公司”模式的进一步研究与改良;另一方面对我国上市公司后续采用“PE+上市公司”模式进行并购活动具有一定指导意义,可以帮助上市公司避开该模式的一些缺陷,更好地完成并购活动。
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